Процентный арбитраж с форвардным покрытием. Как влияет процентный арбитраж на форвардные и спотовые обменные курсы? Процентный заем между евреями и христианами

Арбитражем называется деятельность, имеющая целью извлечение доходов путем перепродажи ценных бумаг или валют по более выгодным ценам на том же рынке, но в каком-то будущем периоде, или на других рынках.

Арбитраж и связанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так и способность к предвиденью динамики цен, объемов операций, возможной прибыли и риска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовыми операциями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты и стоимость ценных бумаг.

Размер максимальной прибыли в результате арбитражных сделок изменяется в зависимости от связанного с ними риска.

Процентным арбитражем на денежных рынках называется перемещение ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения условий кредитования или заимствования.

Фактически процентный арбитраж сводится к выбору страны или валюты с наиболее благоприятной процентной ставкой кредита. В качестве финансовых инструментов при процентном арбитраже могут фигурировать срочные банковские депозиты или государственные облигации. Перемещение ресурсов из одной валюты в другую предполагает наличие валютного риска, и подобные валютные переводы относятся к категории непокрытого процентного арбитража.

Если валютная спекуляция оказывается оправданной, то риск, связанный с комбинированием процентного арбитража с открытой валютной позицией дает возможность получить дополнительную прибыль, которая усиливает выигрыш, получаемый за счет собственно процентного арбитража. Так, если поместить первую валюту на депозит на срок T, то получим

А если использовать непокрытый процентный арбитраж, то

Здесь St - курс второй валюты относительно первой Vt(1)=St Vt(2) в момент времени t, Vt(1) - текущая стоимость первой валюты, ri, i=1,2 - ставка процента для i-ой валюты. Суммарный выигрыш получается при ST>S0 и r2>r1.

Валютный риск связан со случайными значениями курса ST. Прибыли/убытки, полученные арбитражером по окончании финансовой операции, вычисляются по формуле

Эквивалентным арбитражем называется покупка или продажа комбинаций опционов и наличных позиций, когда между теоретически эквивалентными комбинациями на практике возникает разница цен.

Например, комбинация длинной наличной позиции и опциона продажи создает опцион купли, а комбинация короткой наличной позиции и опциона купли создает опцион продажи. Действительно, при S0=K имеем
S0-ST+(ST-K)+=(K-ST)+.

Эквивалентный арбитраж обеспечивает соответствие цен опционов и цен наличного базисного актива, а также поддерживает равновесные цены на опционы купли и продажи. При любом t должна иметь место формула паритета цен для опционов купли и продажи европейского стиля на один и тот же базисный актив с одинаковой ценой исполнения:

При нарушении паритета возникает арбитражная ситуация.

Простейшей арбитражной стратегией с фьючерсами является межрыночный арбитраж, который может включать либо только фьючерсные контракты, либо одновременные сделки на фьючерсном и на форвардном рынках. Около 30% открытых позиций во фьючерсах на индекс акций FT-SE 100 на Лондонской фьючерсной бирже используются в арбитражных операциях. Целый ряд финансовых институтов, являющихся членами фьючерсных бирж в Чикаго и Лондоне, используют свой персонал только для осуществления межрыночного арбитража с процентными фьючерсными контрактами, базирующимися на срочных трехмесячных депозитах с одной стороны и на облигациях казначейства США или наличных срочных депозитах с другой стороны.

В декабре 1981 года на Чикагской фьючерсной бирже был введен фьючерсный контракт, основанный на трехмесячном евродолларовом депозите размера $1000000. Это фьючерсный контракт с расчетом за наличные, не предусматривающий никакой поставки наличного финансового инструмента по истечении контракта. В настоящее время одним из наиболее существенных способов использования этого фьючерса является арбитраж между наличными и фьючерсными позициями, путем создания синтетического инструмента, названного "strip". Известно, что большинство торговцев евродолларовыми фьючерсными контрактами с несколькими ближайшими кварталами поставки посвятили себя реализации этой стратегии. "Strip" означает либо комбинацию наличных депозитов и длинной позиции во фьючерсном контракте, либо кредита и короткой позиции. Если Size - размер наличного депозита, rd - годовая процентная ставка наличного депозита, M - размер фьючерсного контракта, T - срок до поставки по фьючерсному контракту, Ft - фьючерсная цена, то прибыли/убытки от "strip" рассчитываются либо по формуле

Если деньги даются в долг, либо по формуле

Если деньги занимаются. Такая торговля инициируется, если определено, что торговец может рассчитывать на более высокую прибыль или меньшую плату за кредит, чем в случае сделки, осуществляемой только на наличном денежном рынке. Термин "strip" возник из практики использования двух или более последовательных квартальных фьючерсных истечений в комбинации с долларовой наличной позицией. Торговцы должны определить для себя, когда разница между процентной ставкой "strip" и ставкой наличной сделки достаточна, чтобы сделать такую торговлю заслуживающей внимания.

В случае одного депозита и одного фьючерсного контракта процентная годовая ставка rstrip определяется из уравнения

Где rf - процентная ставка фьючерсного контракта.

Валютные фьючерсные контракты могут арбитражировать против спот-курса и банковских депозитных ставок. Потенциальная прибыль от этого типа арбитража относительно невосприимчива к движениям процентных ставок, но чувствительна к малейшим изменениям валютных курсов.

Арбитраж между краткосрочными процентными фьючерсами и валютными фьючерсами с одинаковыми сроками поставки не требует выхода на рынок наличности, однако сложно подобрать нужное количество контрактов для получения полного покрытия.

В более сложных межрыночных арбитражных сделках одновременно задействованы наличные рынки валют и ценных бумаг, межбанковский рынок, рынок форвардов, опционный рынок, рынок фьючерсных контрактов.

Различают две стратегии процентного арбитража.

Арбитраж на совпадающих периодах привлечения и размещения депозитов. Это без рисковая стратегия с точки зрения процентных ставок, поскольку ставки уже зафиксированы в сделке.

Например, банк привлекает межбанковский депозит в 1.000.000 долларов на неделю под 7% и одновременно размещает его в другом банке на неделю под 8%, получая чистую прибыль в 1% годовых на 1 млн. долларов.

Для российского рынка с неразвитой информационной инфраструктурой, а также с различной потребностью банков в средствах, разрыв в процентных ставках по привлеченным и размещенным депозитам может достигать иногда 5%. Например, крупный банк, пользуясь хорошей репутацией, привлекает у такого же крупного банка месячный долларовый депозит под 9%, а размещает его в менее известном банке под 14%, беря на себя определенный риск в обмен на более высокий доход.

Арбитраж на разных сроках привлечения и размещения депозитов. Данная стратегия характеризуется риском изменения процентных ставок для непокрытого периода – mismatch. Суть ее заключается в использовании разных процентных ставок для различных периодов. Можно выделить 2 вида такого арбитража.

Международный депозитный дилинг с ожиданием изменения общего уровня процентных ставок.

Обратимся вновь к рейтеровской таблице мировых процентных ставок по долларовым депозитам.

Процентные ставки увеличиваются с периодом размещения или привлечения: с 5.78/5.90 на период о/п до 6.56/6.68 на 12 месяцев. Данный рост отражает господствующие на денежных рынках ожидания повышения общего уровня процентных ставок по долларовым депозитам. Текущий уровень процентных ставок в стране зависит, как уже говорилось, от уровня учетной ставки (или ее аналога) центрального банка – Федеральной резервной системы (Federal Reserve) для США. В случае повышения учетной ставки (rate hike), например на 1%, общий уровень процентных ставок также повышается на 1 процент.

Ожидания повышения процентных ставок основываются на анализе макроэкономической ситуации в стране, проводимой исследовательскими институтами, видными экономистами, руководителями бизнеса. В случае нарастания необходимости изменения уровня ставок (например, повышения ставок для борьбы с инфляционными тенденциями или их понижения для стимулирования экономического роста), это мнение высказывается все чаще со страниц экономических изданий, в интервью экономистов, в советах аналитических отделов центрального банка и превращается, таким образом, в ожидание рынка.

В США принятие решения об изменении учетной ставки происходит на заседаниях Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы – Federal Open Market Committee (FOMC), который собирается по вторникам раз в месяц. В Германии такое решение принимается на заседаниях Бундесбанка, проходящих по четвергам через две недели. График заседаний известен, и рынок прогнозирует с разной степенью вероятности возможные решения об изменении или сохранении уровня процентных ставок. При этом, чем ближе ожидаемое решение, тем значительнее на него реагируют рыночные ставки для длинных периодов (больше месяца). Это объясняется тем, что при ожидании повышения учетной ставки никто не хочет размещать на длительные сроки дешево, поскольку вскоре можно разместить средства дороже, и ставки растут. Ожидая снижение учетной ставки, наоборот, никто не хочет надолго привлекать средства под дорогую ставку, и их уровень падает. Подобное ожидание рынка наглядно отражается в таблице ставок по периодам: резкое увеличение уровня ставок на период от 2-х до 3-х месяцев свидетельствует о том, что рынок ожидает изменения учетной ставки в период между 2-м и 3-м месяцами от нынешней даты. Дилеры, занимающиеся процентным арбитражем, открывают непокрытые депозитные позиции с «мисматчем», рассчитывая на благоприятное изменение уровня процентных ставок в данной валюте.

При ожидании скорого увеличения уровня процентных ставок необходимо привлекать средства в депозиты на длительные сроки, а размещать – на короткие (borrow long, give short).

Например, 1 февраля дилер американского банка ожидает через 2 месяца (то есть в начале апреля) повышение учетной ставки по долларам на 1%. Он привлекает межбанковский депозит на 6 месяцев под 6.35%, открыв тем самым длинную позицию. Ее покрытие дилер вначале осуществляет путем размещения средств на 2 месяца под 6.00% В течение этих 2 месяцев дилер теряет 0.35% годовых на вложенные средства, однако рассчитывает разместить их впоследствии намного выше. Если его расчет оправдывается, и в начале апреля FOMC повышает учетную ставку на 1%, то общий уровень ставок на все периоды автоматически поднимается на 1 процент. Дилер закрывает оставшийся «мисматч» длинной позиции, разместив средства на оставшиеся 4 месяца под 7.16%, получив прибыль в 0.81% за четыре месяца, которая покрывает негативный процент за первые 2 месяца.

Обратная стратегия действует при ожидании скорого понижения уровня учетной ставки: размещать средства на длительные сроки, покрывая их привлечением коротких денег (give long, borrow short).

Депозитный дилинг с постоянным разрывом процентных ставок на различные периоды. Такая ситуация характерна для замкнутых валютных рынков, например России, где разрыв между процентными ставками на различные периоды сохраняется в течение длительного времени, а также для денежных рынков в валюте, на которых не ожидается изменение уровня ставок. Для таких рынков характерны более высокие ставки для длительных периодов, которые выступают в качестве платы банку за риск при размещении средств на длительные сроки.

Для такого дилинга характерна стратегия размещения средств на длительные сроки и покрытие позиции привлечением депозитов на короткие сроки.

Например, депозитный дилер московского коммерческого банка размещает доллары в трехмесячный депозит в другом российском банке под 17 процентов, покрывая короткую позицию привлечением месячных депозитов под 11 процентов. Арбитраж с разными сроками привлечения и размещения депозитов предполагает множество вариантов использования «мисматча» в зависимости от того, какую степень риска готов принять банк. Наибольший риск будет заключаться в открытии депозитной позиции на длительный срок (например, на 6 месяцев) и покрытии ее однодневными депозитами.

В дополнение к перекрестной торговле на основные валюты, многие проявляют интерес к процентному арбитражу между ва­лютами с высокими и низкими процентными ставками. Иногда в анализах по валютным рынкам люди делают выводы из графи­ков валютных комбинаций, которые совершенно не относятся к делу, так как отражают комбинации с незначительным оборотом. Пустая трата времени выстраивать график маленькой европейской валюты по отношению к любой другой валюте, кроме евро, так как эта комбинация господствующая. Чтобы узнать силу доллара относительно другой маленькой валюты, сначала следует рассмотреть график маленькой валюты и евро, а только затем график доллара и евро. Не совсем правильно изучать график доллара и какой-либо маленькой валюты.

3.4. Валютный арбитраж: виды и техника осуществления
и т.д.................

Процентным арбитражем принято называть тип сделки, который является сочетанием обменной (конверсионной) и депозитарной валютной операции, направленных на извлечение прибыли благодаря разнице между размерами процентных ставок по разным типам валют. Процентный арбитраж может быть двух видов: с использованием форвардного покрытия или же без использования форвардного покрытия. В первом случае приобретается по действующему курсу с целью ее последующего размещения в депозитах, а также осуществления так называемой конверсии по действующему курсу после окончания депозитного срока. Такой тип процентного арбитража является весьма и весьма рискованным. В случае процентного арбитража без использования форвардного покрытия валюта приобретается по действующему курсу с целью ее последующей продажи по форвардному курсу и одновременного размещения в депозитах. Этот тип процентного арбитража является абсолютно безрисковым. Существует определенный порядок выбора между этими двумя видами процентного арбитража.

Сроки в процентном арбитраже

В данном типе арбитража принято различать следующие виды сроков:

• Совпадающие сроки размещения и привлечения депозитов;
• Разные сроки размещения и привлечения депозитов.

При совпадающих сроках банки обладают возможностью заключения в один день сделки с другим банками, а на следующий день начать продвигать депозиты через третий банк. Это, в свою очередь, может привести к тому, что через месяц привлеченные депозиты полностью покроют депозиты размещенные, а процентный риск при этом будет минимальным. При разных сроках размещения и привлечения депозитов следует вести речь о так называемых «мистмачах», под которыми понимаются наличие риска изменения размера процентной ставки по депозиту. При такой ситуации арбитраж будет осуществляться депозитными брокерами исходя из прогонозируемого уровня процентной ставки. К примеру, если банковская организация размещает свой месячный депозит под десять с половиной процентов годовых, тем самым покрывая полностью образовавшиеся короткие позиции благодаря привлечению недельных депозитов по спотам по семь с половиной процентов годовых. В первую неделю какая-либо будет полностью отсутствовать. Однако, после этого открываться будут исключительно короткие позиции, которые практически сразу же надо будет закрывать (желательно это делать не более чем в течение двух дней). Затем банки опять начинают заблаговременно привлекать недельные депозиты и опять по самой низкой стоимости, тем самым значительно сокращая «мистмач». Таким образом, у дилеров появляется хорошая возможность для того, чтобы привлечь недельные депозиты, а оставшиеся покрыть за счет размещения долгосрочных депозитов. Как уже было сказано выше, процентному арбитражу присуща определенная вероятность изменения размеров процентных ставок, которые оцениваются в индивидуальном порядке каждым из брокеров. К примеру, если к началу недели, которая прошла после того, как был размещен депозит, процентная ставка возрастет, то у банковской организации появляется риск понесения убытков.

Ожидание скорого изменения размера процентной ставки

Для данного типа арбитража на международной валютной бирже является характерным не только лишь использование имеющейся разницы в размерах процентных ставок, но еще и игра на ожидании скорого изменения размеров процентных ставок. Главным образом, такие изменения ожидаются по долларам. Однако, в действительности, никто не способен точно предсказать, когда такое изменение произойдет. Если начнет происходить уменьшение размеров процентных ставок от короткого периода к длинному в абсолютном выражении, то это будет означать, что на валютном рынке ожидается резкое снижение общего уровня процентных ставок. Если размеры процентных ставок будут изменен центральными банками каких-либо стран, то изменятся также еще и размеры процентных ставок для разных периодов.

Арбитраж (от фр. Arbitrage - справедливое решение) - несколько логически связанных сделок, направленных на извлечение прибыли из разницы в ценах на одинаковые или связанные активы в одно и то же время на разных рынках, либо на одном и том же рынке в разные моменты времени.

Арбитражёр - торговец, совершающий арбитражные сделки.
Арбитражной может являться, как торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами, валютами), так и товарами и даже услугами. Характер рынка (биржевой или внебиржевой) не является критерием.
Если объединить арбитраж в пространстве и во времени, то вся спекулятивная торговля (биржевая в том числе) носит арбитражный характер. Однако реализация произведённых товаров или услуг арбитражем не является, хотя внешне может и не отличаться от обычной спекулятивной торговли.

Ограничения
Арбитраж в торговле на бирже выгоден, если разница цен превышает комиссии и другие связанные расходы (на транспортировку, хранение, переоформление, таможенные сборы и тому подобное). Если в приведённом выше примере пространственного арбитража с акциями выяснится, что биржи обслуживаются в разных депозитариях, а за перевод акций из одной системы учёта в другую нужно заплатить фиксированную комиссию 30 долларов, то сделки на 100 акций принесут убыток в размере 29 долларов. Чтобы подобные сделки дали прибыль нужен объём торговли более 3000 акций.

Сглаживание цен
Арбитраж в торговле на бирже приводит к достаточно быстрому выравниванию цен между разными рынками и поддержанию их равновесия. Покупая дешёвый товар, арбитражеры создают дополнительный спрос на него и повышают тем самым его цену. Продавая этот товар на другом рынке, они увеличивают его предложение и снижают цену.
Скорость выравнивания цен зависит не только от скорости торговых процедур. Существенным фактором является возможность заключать сделки на большой объём. Также важна степень свободы для входа новых участников на арбитражные рынки. Небольшие объёмы, закрытость рынка, высокие комиссионные обычно препятствуют сглаживанию цен.

Выделяют несколько видов арбитража:

Процентный арбитраж - (наиболее распространённая форма валютного арбитража) это сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счёт разницы в процентных ставках по различным валютам.
Процентный арбитраж имеет две формы: без форвардного покрытия и с форвардным покрытием.

• Процентный арбитраж без форвардного покрытия - это покупка валюты по текущему курсу с последующим размещением её в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском.
• Процентный арбитраж с форвардным покрытием - это покупка валюты по текущему курсу, помещение её в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечёт за собой валютных рисков.

Пространственный арбитраж

• Покупка зерна в одной стране и тут же заключение контракта на поставку этого зерна в другой стране.
• Предположим, что обменные курсы для фунтов стерлингов (£), долларов ($) и иен (¥) в одно и то же время

1. в Лондоне: £5 = $10 = ¥1000
2. в Токио: ¥1000 = £6 = $10.

Тогда обмен $10 на £6 в Токио (покупка фунта стерлингов за доллары) и последующий обмен £6 на $12 в Лондоне (продажа фунта стерлингов за доллары) принесут прибыль в $2.

Такая пара обменов валют составят простой арбитраж. Сложный арбитраж даст аналогичный результат (если не учитывать суммы комиссионных), но будет иметь более длинную цепочку обменов (3 и более валют):
1. $10 на ¥1000 в Лондоне или Токио (покупка иены за доллары)
2. ¥1000 на £6 в Токио (покупка фунта стерлингов за иены)
3. £6 на $12 в Лондоне (продажа фунта стерлингов за доллары)

• Покупка акций на одной фондовой бирже и продажа на другой. На бирже А выставлена заявка на покупку 100 акций некой компании за 18 центов, а на бирже Б - заявка на продажу 100 акций той же компании за 17 центов. Если спекулянт это заметит, он может принять обе заявки и получить прибыль в 1 доллар (1 цент на каждой из 100 акций).
• Характерный для транснациональных корпораций перенос трудоёмких производств в страны с более дешёвой рабочей силой является примером арбитражной операции на рынках труда разных стран.

Существенным свойством пространственного арбитража является полное (или почти полное) отсутствие рисков, связанных с общерыночным движением цен активов.

Эквивалентный арбитраж

• Покупка за 100 долларов опциона Call на право получения в конце месяца золота по цене 900 долларов и заключение контракта на поставку в конце месяца золота по цене 1001 доллар. Особенность опционной торговли в том, что цены поставки остаются неизменными, а размер премии изменяется обычно медленнее, чем цена базового актива.
• Покупка индекса РТС за 1500 рублей и одновременная продажа набора конкретных акций, на основе которых индекс рассчитывается, на общую сумму 1600 рублей.

Календарный арбитраж

• Встречные сделки с фьючерсными контрактами разных сроков поставки. Разница между ценами этих контрактов обычно называют базисом или календарным спредом. По сути такая стратегия есть торговля этим базисом, календарным спредом.

Арбитраж во времени

• К концу месяца ожидается рост цены акций Сберегательного банка Российской Федерации. Их можно купить сейчас, а через несколько дней продать по более высокой цене. Таких торговцев называют Быками.
• К концу месяца ожидается снижение цены акций ММК. На условиях маржинальной торговли под залог оговоренной суммы можно у брокера взять 2000 акций ММК в долг и продать их по существующей сейчас цене. Если цена действительно упадёт, то через несколько дней можно купить 2000 акций по более низкой стоимости и отдать купленные акции брокеру. Останется разница между суммой от продажи акций на первом этапе и суммой, потраченной на последующую их покупку. Таких торговцев называют Медведями.

Если рассматривать инвестора, который желает за время увеличить имеющуюся у него начальную сумму денег, используя возможности депозитов в различной валюте, то следует обсудить возможности так называемого процентного арбитража .

Рассмотрим инвестора, имеющего инвестиционный капитал в долларах. У него есть две возможности: либо положить их на депозит в долларах, либо конвертировать доллары в евро по спот курсу, положить полученную сумму на депозит в евро, а затем конвертировать всю сумму в доллары по существующему сейчас форвардному курсу.

Можно показать, что использование форвардной покупки долларов (форвардной продажи евро) выгодно нашему инвестору (находящемуся вначале в $ зоне), если для форвардного курса будет выполнено неравенство:

,

где может быть как меньше, так и больше нуля, в зависимости от соотношения между величинами и .

Вопрос для самостоятельной работы . Найти величину , используя данные в разделе «Чистый арбитраж». Показать, что при .

Для инвестора, имеющего начальный инвестиционный капитал в евро, ситуация обратная: ему выгодно использовать форвардную продажу $, если

Если в качестве финансового инвестора выступает банк, зарабатывающий на средствах размещенного у него клиентского депозита в евро, то он может выбирать, в какой валюте выгоднее выдавать кредиты. Нетрудно показать (без учета фонда обязательного резервирования), что банку будет выгоднее выдавать кредит в $, продавая затем доллары по форвардному контракту, если

.

Если используемый банковский депозит положен в $, то банку будет выгодно выдавать кредит в €, покупая затем доллары по форвардному контракту, если

.

Резюме . Среди рассмотренных четырех типов инвесторов, желающих заработать на процентном арбитраже, всегда найдутся пары инвесторов с противоположными интересами купить-продать евро по форвардному контракту, если форвардные курсы лежат в интервале:

Нетрудно показать, что , и поэтому этот интервал лежит в зоне невозможности чистого арбитража.

Вопрос для исследования . Рассмотреть возможности процентного арбитража при использовании безрисковых государственных облигаций до срока погашения. Это, конечно же, менее гибкий инструмент, поскольку сроки погашения фиксированы.

На рисунках 1 и 2 показано расположение областей интересов различных участников форвардного рынка евро-доллар при двух возможных соотношениях между величинами и .

Обратим внимание на область пересечения интересов различных участников рынка в окрестности, когда стоимость форвардных контрактов находится в малой окрестности значения . Можно предположить, что в окрестности этой цены и будут происходить сделки тех участников рынка, которые придерживаются безрисковой стратегии.

Контрольные вопросы к разделу «Чистый и процентный арбитражи»

1. Американский экспортер получит через n месяцев за свой товар сумму евро. Имея это обеспечение в будущем, экспортер хочет получить максимальный долларовый кредит на эти n месяцев, расплачиваться по которому он собирается полученной от экспорта суммой. Обсудить две безрисковые стратегии:

1) Взять кредит в долларах в банке на n месяцев и заключить форвардный контракт на покупку долларов за евро со сроком исполнения n месяцев.

2) Взять кредит в евро в банке на n месяцев и конвертировать эту сумму в доллары по курсу «спот».

2. Европейский экспортер получит через n месяцев за свой товар сумму долларов. Имея это обеспечение в будущем, экспортер хочет получить максимальный кредит в евро на эти n месяцев, расплачиваться по которому он собирается полученной от экспорта суммой. Обсудить две безрисковые стратегии:

1) Взять кредит в евро в банке на n месяцев и заключить форвардный контракт на покупку евро за доллары со сроком исполнения n месяцев.

2) Взять кредит в долларах в банке на n месяцев и конвертировать эту сумму в евро по курсу «спот».

Когда выгодна стратегия с форвардным контрактом?

3. Когда выгодно европейскому импортеру использование форвардной сделки купли-продажи $, если он, имея сегодня некоторую сумму в евро, через n месяцев должен заплатить за товар сумму долларов?

4. Когда выгодно американскому импортеру использование форвардной сделки купли-продажи $, если он, имея сегодня некоторую сумму в долларах, через n месяцев должен заплатить за товар сумму евро?

5. В какой области значений существуют пары экономических участников, описанных в предыдущих 4-х ситуациях, имеющих противоположные интересы относительно форвардной купли-продажи $, что может привести к удовлетворению их интересов?

6. В приведенной ниже таблице 1 приведены данные по спот и форвардным ценам в долларах для фунта стерлингов, немецкой марки, швейцарского франка, канадского доллара, японской йены, а также процентные ставки на четверг 23 декабря 1993 г. Процентная ставка в США составляла 3,19%.

Таблица 1

На основании этих данных заполнить три строчки в таблицах 2 и 3. (Разумно воспользоваться для этого вычислительными возможностями Excel). В таблице 2 заполнить значения для равновесного форвардного курса каждой из валют для трех значений срока : 30, 60, 90 дней.

Таблица 2

А в таблице 3 заполнить аналогичные строчки для величины .

Таблица 3

Оценить отклонение от нуля по отношению к процентным ставкам денежного рынка для соответствующей валюты. Это удобно сделать в отдельной таблице.

7. Компания Mitsubishi Motors (Япония) подписала соглашение о поставках компании Mitsubishi (США) 200 автомобилей на общую сумму 2640*10^6 йен. Сумма должна быть выплачена в течение трех месяцев.

Представлены следующие данные:

Курс spot 110,10 Ұ /$

Курс forward на 90 дней в США 110,45 Ұ /$

Процентная ставка (годовых) на 90 дней в США 3,25%

Процентная ставка (годовых) на 90 дней в Японии 4,50%

Опцион call на 90 дней (право купить йены

за фиксированную цену – strike price,

оплачивается премией - ценой опциона)

Strike price 110,00 Ұ /$

Цена опциона 0,5% от суммы

Ожидаемый курс спот через 90 дней 110,11 Ұ /$

Что бы вы предложили сделать финансовому управляющему компании Mitsubishi (США) для обеспечения необходимых платежей в йенах?

Процентный арбитраж

Процентный арбитраж - это сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции с валютой , направленные на получение прибыли за счёт разницы в процентных ставках по различным валютам.

Процентный арбитраж имеет две формы: без форвардного покрытия и с форвардным покрытием .

• Процентный арбитраж без форвардного покрытия - это покупка валюты по текущему курсу с последующим размещением её в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском .
• Процентный арбитраж с форвардным покрытием - это покупка валюты по текущему курсу, помещение её в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечёт за собой валютных рисков.

См. также

Wikimedia Foundation . 2010 .

Смотреть что такое "Процентный арбитраж" в других словарях:

- (interest arbitrage) Операции с иностранной валютой между финансовыми центрами, использующие различия в процентных ставках в этих двух центрах и разницу в срочных и наличных валютных курсах. В некоторых случаях прибыль может быть получена путем… … Финансовый словарь

Процентный арбитраж - см. Арбитраж … Энциклопедия права

- (interest arbitrage) Операции с иностранной валютой между финансовыми центрами, использующие различия в процентных ставках между двумя центрами и разницу в срочных и наличных валютных курсах. В некоторых случаях прибыль может быть получена путем… … Словарь бизнес-терминов

процентный арбитраж - Операции с иностранной валютой между финансовыми центрами, использующие различия в процентных ставках в этих двух центрах и разницу в срочных и наличных валютных курсах. В некоторых случаях прибыль может быть получена путем приобретения… … Справочник технического переводчика

Процентный арбитраж - см. Арбитраж процентный … Терминологический словарь библиотекаря по социально-экономической тематике

Процентный арбитраж - см. Арбитраж … Большой юридический словарь

В США арбитраж, при котором долларовые средства инвестируются в инструменты, деноминированные в иностранной валюте, и хеджируется появляющийся в результате этой операции валютный риск посредством обмена доходов от инвестиционного форварда на… … Финансовый словарь