Maliyyə leverecinin təsirinin artması göstərir. Maliyyə rıçaqları (maliyyə rıçaqları): tərif, düstur

İstənilən kommersiya fəaliyyəti müəyyən risklərlə əlaqələndirilir. Əgər onlar kapital mənbələrinin strukturu ilə müəyyən edilirsə, o zaman onlar maliyyə riskləri qrupuna aiddir. Onların ən mühüm xüsusiyyəti kapitalın borc vəsaitlərinə nisbətidir. Axı xarici maliyyənin cəlb edilməsi ondan istifadəyə görə faiz ödəməyi nəzərdə tutur. Buna görə də mənfi iqtisadi göstəricilər (məsələn, satışın azalması, kadr problemləri və s.) baş verdikdə şirkət dayanıqlı olmayan borc yükü ilə üzləşə bilər. Eyni zamanda, əlavə cəlb edilmiş kapitalın qiyməti artacaq.

Maliyyə, şirkət borc vəsaitlərindən istifadə etdikdə baş verir. Normal vəziyyət borc kapitalı üçün ödənişin gətirdiyi mənfəətdən az olmasıdır. Bu əlavə mənfəəti əldə edilənlərlə yekunlaşdırarkən kapital gəlir gəlirliliyin artmasını göstərir.

Əmtəə və fond bazarlarında maliyyə leverajı marja tələblərini təmsil edir, yəni. depozit məbləğinin ümumi əməliyyat dəyərinə nisbəti. Bu nisbət leverage adlanır.

Maliyyə leverec əmsalı müəssisənin maliyyə riski ilə düz mütənasibdir və maliyyələşdirmədə borc vəsaitlərinin payını əks etdirir. Uzunmüddətli və qısamüddətli öhdəliklərin cəminin şirkətin öz vəsaitlərinə nisbəti kimi hesablanır.

Onun hesablanması vəsait mənbələrinin strukturuna nəzarət etmək üçün lazımdır. Bu göstərici üçün normal dəyər 0,5 ilə 0,8 arasındadır. Stabil və yaxşı proqnozlaşdırılan dinamikaya malik şirkətlər yüksək nisbəti ödəyə bilər maliyyə göstəriciləri, həmçinin likvid aktivlərin yüksək payına malik olan müəssisələr - ticarət, satış, bank.

Borc kapitalının effektivliyi əsasən aktivlərin gəlirliliyindən və kredit faiz dərəcəsindən asılıdır. Əgər gəlirlilik dərəcədən aşağıdırsa, borc kapitalından istifadə etmək faydasızdır.

Maliyyə leverecinin təsirinin hesablanması

Maliyyə leverajı ilə kapitalın gəlirliliyi arasındakı əlaqəni müəyyən etmək üçün maliyyə leverec effekti adlanan göstəricidən istifadə edilir. Onun mahiyyəti ondan ibarətdir ki, borclardan istifadə zamanı kapitalın nə qədər faiz artdığını əks etdirir.

Maliyyə leverajının təsiri aktivlərin gəlirliliyi ilə borc vəsaitlərinin dəyəri arasındakı fərqə görə yaranır. Onu hesablamaq üçün çoxfaktorlu modeldən istifadə olunur.

Hesablama formuluna bənzəyir aşağıdakı kimi DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. Bu düsturda ROAEBIT faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət (EBIT) vasitəsilə hesablanmış aktivlərin gəlirliyidir, %; WACLC - borc kapitalının orta çəkili dəyəri, %; AK- orta illik məbləğöz kapitalı; LC - borc kapitalının orta illik məbləği; RP - mənfəət vergisi dərəcəsi, %. Bu göstərici üçün tövsiyə olunan dəyər 0,33 ilə 0,5 aralığındadır.

Giriş

Bu gün in müasir iqtisadiyyat Müəssisənin kapitalı və ondan səmərəli istifadə olunması çox mühüm yer tutur. Kapitaldan düzgün və tam istifadə müəssisənin əsas mənfəət mənbəyidir. Buna görə də təşkilat onu artırmaq yollarını və səmərəli istifadə üsullarını operativ şəkildə müəyyən etməlidir.

Öz və borc vəsaitlərinin optimal nisbətini müəyyən etmək üçün maliyyə leverajının təsiri kimi bir göstərici köməyə gəlir.

Bu mövzunun aktuallığı ondan ibarətdir ki, kapital strukturunun səmərəli və düzgün formalaşdırılması mənfəətin daha çox artmasına və istehsalın genişlənməsinə səbəb olacaqdır.

Kurs işinin öyrənilməsi obyekti ASC Qazprom şirkətidir.

Bu işdə tədqiqatın mövzusu özünün istifadəsinin effektivliyini qiymətləndirməkdir borc kapitalı müəssisələr. Kurs işinin məqsədi OAO Qazprom-un öz və borc kapitalından səmərəli istifadə edib-etmədiyini öyrənməkdir. Bu məqsədə çatmaq üçün aşağıdakı vəzifələri həll etmək lazımdır:

Maliyyə leverajının konsepsiyasını və mahiyyətini və onun təsirini öyrənin:

Maliyyə leverecinin təsirinin hesablanması prosedurunu nəzərdən keçirin;

Maliyyə leverec effekti anlayışları ilə tanış olmaq və onların fərqlərini müəyyən etmək;

ASC Qazprom müəssisəsinin nümunəsindən istifadə edərək maliyyə leverajının təsirinin qiymətləndirilməsinin təhlilini aparın.

Bunda təhlil üçün əsas mənbə kurs işi xidmət etdi maliyyə hesabatlarışirkət, yəni Forma No 1, Forma No 2 “Məcmu gəlir haqqında”, Forma No 3 “Pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabat”.

Bu əsəri yazarkən istifadə etdim tədris ədəbiyyatı maliyyə menecmenti və iqtisadi təhlil kimi fənlər üzrə. Digər internet mənbələrindən də istifadə olunub.

Maliyyə leverec effektinin konsepsiyası və mahiyyəti

Heç kimə sirr deyil - müəssisənin öz mənfəətinin formalaşmasını düzgün və səmərəli idarə edə bilməsi üçün müəyyən bilik və bacarıqlar tələb olunur. Müasir iqtisadiyyatda bir çox təşkilati-metodoloji anlayışlardan, həmçinin təhlil və mənfəətin planlaşdırılması metodlarından istifadə olunur.

Fəaliyyətlərində borc kapitalından istifadə etməyi planlaşdıran şirkətlər bilirlər ki, kredit müqaviləsinin müddəti və ya qiymətli kağızların tədavül müddəti ərzində vəsait cəlb etmək öhdəlikləri dəyişməz qalır.

Borc alınmış maliyyə mənbələrinin cəlb edilməsinə səbəb olacaq xərclər istehsalın həcminin və kəmiyyətinin artması/azalması ilə heç bir şəkildə dəyişmir. satılan məhsullar. Eyni zamanda, bu xərclər birbaşa şirkətin sərəncamında olan mənfəətin miqdarına təsir göstərir.

Kreditlərin cəlb edilməsi və ya borc qiymətli kağızlarının istifadəsi üzrə öhdəliklər əməliyyat xərcləri hesab olunur, ona görə də borc götürülmüş vəsaitlər, ümumiyyətlə, şirkət üçün digər maliyyə mənbələrindən daha ucuz başa gəlir. Eyni zamanda, kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payının artması şirkətin müflisləşmə riskinin səviyyəsini artırır. Buradan belə nəticə çıxır ki, kapital və borc kapitalı arasında optimal birləşməni müəyyən etmək lazımdır.

Kapital elementlərinin düzgün və effektiv birləşməsini müəyyən etmək üçün şirkətlər tez-tez maliyyə rıçaqlarından istifadə edirlər.

Maliyyə leverajı, dəyərindən asılı olmayaraq borc götürülmüş maliyyə mənbələrinin cəlb edilməsi nəticəsində yaranan iqtisadi hadisədir. Eyni zamanda, kapitalın gəlirliliyi aktivlərin iqtisadi gəlirindən daha sürətli artacaq.

Maliyyə leverage kapital və borc vəsaitlərinin nisbətini dəyişdirərək şirkətin mənfəətini idarə etməyə imkan verir.

Bu alət kapital strukturunun müəssisənin mənfəətinə təsirini müəyyən edir. Borc kapitalının kapitala nisbətinin ölçüsü həm də risk dərəcəsini və maliyyə sabitliyini xarakterizə edir. Qolu nə qədər kiçik olsa, mövqe bir o qədər sabitdir. Şirkət borc kapitalını artırdıqda, davamlı faiz xərclərinə məruz qalır ki, bu da öz növbəsində müəssisənin riskini artırır.

Borc kapitalından istifadə zamanı əlavə mənfəət səviyyəsini əks etdirən göstərici maliyyə leverecinin təsiri adlanır. Bu göstərici kapital strukturunda elementlərin nisbəti ilə bağlı qərara təsir edən ən mühüm amildir. Əgər şirkətin borc vəsaitləri şirkətə kredit üzrə faizlərin ödənilməsi xərclərindən daha çox mənfəət gətirəcək belə fəaliyyətlərin maliyyələşdirilməsinə yönəldilərsə, şirkətin öz kapitalının gəlirlilik səviyyəsi yüksələcək. Belə çıxır ki, bu vəziyyətdə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi məqsədəuyğundur. Lakin aktivlərin gəlirliliyi borc kapitalının dəyərindən az olarsa, kapitalın gəlirliliyi müvafiq olaraq azalacaq. Buradan belə nəticə çıxır ki, bu vəziyyətdə borc kapitalının cəlb edilməsi şirkətin maliyyə vəziyyətinə mənfi təsir göstərəcək.

Maliyyə leverecinin təsiri aşağıdakı düsturla hesablanır:

EGF = (1 - Cn) H (KR - %cr) H ZK/SK, burada:

EFR - maliyyə leverecinin təsiri, %;

Сн -- mənfəət vergisi dərəcəsi;

ERA - aktivlərin iqtisadi gəlirliliyi;

%kr - kredit üzrə faiz;

ZK - borc kapitalı;

SK -- kapital

Bu formula üç elementdən ibarətdir:

(1-Сн) - vergi korrektoru;

(ERA - %cr) - diferensial;

ZK/SC - maliyyə leverajı (maliyyə leverajı)

Düsturun birinci elementini - "vergi korrektoru" adlanan "(1-Сн)" ni nəzərdən keçirək. Bu, gəlir vergisinin müxtəlif səviyyəsindən asılı olaraq maliyyə leverajının təsirinin nə dərəcədə özünü göstərdiyini görməyə imkan verir. Borc vəsaitlərindən istifadə zamanı vergi düzəlişi maliyyə xərclərinin məbləği gəlir vergisi üçün vergitutma bazasını azaldacağı üçün yaranır.

EFR düsturunun növbəti elementi “(ERA - %cr)” maliyyə leverec diferensialıdır. Aktivlərin iqtisadi gəlirliliyi ilə borc vəsaitləri üzrə orta hesablanmış faiz dərəcəsi arasındakı fərqi göstərir. Maliyyə leverecinin diferensialı maliyyə leverecinin təhlükəsiz artımının sərhədlərini xarakterizə edir. iqtisadi təsir aktivlərin istifadəsindən maliyyə xərclərinin məbləğini üstələyir.

Düsturun üçüncü komponenti “ZK/SK” maliyyə rıçaqıdır. Bu element maliyyə mənbələrinin strukturunu, yəni borc kapitalının şirkətin mənfəətinə təsir etmək qabiliyyətini xarakterizə edir. Yuxarıda göstərilən elementləri vurğulamaqla, şirkət iqtisadi fəaliyyət zamanı maliyyə leverajının təsirini məqsədyönlü şəkildə idarə edə bilər.

Buna əsasən iki nəticə çıxarmaq olar:

Borc kapitalından istifadənin səmərəliliyi aktivlərin gəlirliliyi ilə kredit üzrə faiz dərəcəsi arasındakı əlaqədən asılıdır. Əgər kredit dərəcəsi aktivlərin gəlirliliyindən yüksəkdirsə, borc kapitalından istifadə sərfəli deyil.

Digər şeylər bərabər olduqda, daha böyük maliyyə rıçaqları daha böyük təsir yaradır.

Kapital strukturunun idarə olunmasının bir neçə səbəbi var:

a) Şirkət daha ucuz maliyyə mənbələri cəlb edərsə, o zaman gəlirlilik əhəmiyyətli dərəcədə arta və yaranan riskləri kompensasiya edə bilər.

b) Kapitalın müxtəlif elementlərini birləşdirərək şirkət öz bazar dəyərini və investisiya cəlbediciliyini artıra bilər.

Müxtəlif maliyyə mənbələri arasında (yəni borc kapitalı ilə kapital arasında) rasional əlaqənin axtarışı xidmət edir. əsas məqsəd kapital strukturunun idarə edilməsi.

Optimal kapital strukturu, mümkün olan maksimum vergi qənaəti (borc alınmış maliyyə mənbələrindən istifadə edərkən) və borc kapitalının payının artması ilə yaranan əlavə xərclər arasında kompromisdir.

Maliyyə leverajının təsirindən istifadənin əsas məqamı ondan ibarətdir ki, borc vəsaitlərini daha çox gəlir gətirə bilən və borc kapitalının cəlb edilməsi ilə bağlı xərcləri kompensasiya edə biləcək layihələrə yönəltmək mümkün olur. Məsələn, kreditin faizlərini ödəməyə daha az pul xərcləmiş bir şirkət yatırılan vəsaitdən yüksək gəlir əldə edə biləcək. Sadə sözlərlə borc kapitalı işləyəcək və onun cəlb edilməsi ilə bağlı müəyyən xərcləri ödəyərək böyük fayda gətirəcək. Əlbəttə ki, bu həmişə baş vermir, siz bazardakı iqtisadi vəziyyəti və müəssisənin özünün gəlirliliyini nəzərə almaq lazımdır; Hər an elə bir vəziyyət yarana bilər ki, şirkət kreditləri ödəyə bilməyəcək, bu onun reputasiyasına mənfi təsir göstərə və ya hətta iflasa səbəb ola bilər.

Maliyyə leverajının təsiri borc vəsaitlərinin alınmasının iqtisadi məqsədəuyğunluq həddini təyin edir. Yəni, bu göstəricidən istifadə edərək, mənfəətin artacağı kapital elementlərinin optimal nisbətini təyin edə bilərsiniz. Əlavə edə bilərik ki, maliyyə leverajının təsiri borc vəsaitlərinin istifadəsi ilə kapitalın gəlirliliyində dəyişiklik göstərir. Buna görə də şirkət borc vəsaitlərinin dəyəri iqtisadi rentabellikdən artıq olduqda mənfi təsir ehtimalını da nəzərə almalıdır.

EGF kifayət qədər dinamik göstəricidir və maliyyə leverajının təsirinin idarə edilməsi prosesində daimi monitorinq tələb edir. Bazar şəraitinin pisləşdiyi dövrlərdə borcun maliyyələşdirilməsi xərcləri əhəmiyyətli dərəcədə arta bilər. Ona görə də neqativ bazar konyukturasını vaxtında müəyyən etməyə ehtiyac var. Maliyyə leverec effektinin ümumi qəbul edilmiş dəyəri aktivlərin gəlirlilik səviyyəsinin 3050%-ni təşkil edir.

Maliyyə leverage

Maliyyə leverage(maliyyə rıçaqı, kredit rıçaqı, kredit rıçaqı, maliyyə rıçaqı) borc götürülmüş kapitalın öz kapitalına nisbətidir (başqa sözlə borc və öz kapitalı arasındakı nisbət). Həmçinin, maliyyə leverajı və ya maliyyə rıçaqının təsiri, kifayət qədər kapital olmadan əməliyyatların və mənfəətin həcmini artırmaq üçün borc vəsaitlərindən istifadənin təsiridir. Borc kapitalının kapitala nisbətinin ölçüsü risk dərəcəsini və maliyyə sabitliyini xarakterizə edir.

Maliyyə leverajı yalnız treyder borc vəsaitlərindən istifadə etdikdə yarana bilər. Borc kapitalı üçün ödəniş adətən onun təmin etdiyi əlavə mənfəətdən az olur. Bu əlavə mənfəət kapitalın gəlirliliyinə əlavə olunur ki, bu da onun gəlirliliyini artırmağa imkan verir.

Əmtəə, ehtiyat və valyuta bazarları anlayış maliyyə rıçaqlarıçevrilir marja tələbləri- alverçinin əqd bağlamaq üçün balansında olması lazım olan vəsaitlərin bağlanılan əqdin ümumi dəyərinə faiz nisbəti. Adətən aktivdir əmtəə bazarıümumi əməliyyat məbləğinin ən azı 50% təminat tələb olunur, yəni 200 dollara müqavilə bağlamaq üçün treyderdə ən azı 100 dollar olmalıdır. Törəmə maliyyə alətləri və ya valyuta bazarında, məsələn, fyuçers müqaviləsinin bağlanması müqavilə dəyərinin 2 faizindən 15 faizə qədər məbləğdə zəmanət verməyi, yəni 200 ABŞ dolları məbləğində müqavilə bağlamaq məcburiyyətindədir. 4 ilə 30 dollar arasında olması kifayətdir.

Rusiya fond bazarında birdən beşə qədər leveraj çox vaxt öz vəsaitlərinin (girovun) verilən kreditə nisbətini ifadə edir, yəni müştəri brokerdən öz vəsaitindən 5 dəfə çox vəsait götürür və sonra bütün mövcud məbləğdən istifadə edir. əməliyyat bağlamaq. Müştərinin kredit götürməmişdən əvvəlkindən 6 dəfə çox vəsaiti var. Bu halda, marja tələbləri 20% deyil, 16,67% -ə uyğundur.

Artan leverecdən istifadə yalnız mənfəət əldə etmək imkanını artırmır, həm də belə bir əməliyyatın risk səviyyəsini artırır.

EFR hesablanarkən - maliyyə leverecinin təsiri - maliyyə leverecinin təsiri (üçün maliyyə təhlili Müəssisə üçün borc kapitalının (LC) öz kapitalına (SC)) bu nisbəti diferensialla vurulur. İnflyasiya nəzərə alınmaqla sadələşdirilmiş hesablama düsturu: Efr = ((1 - T)(ER - 1,8×SR) - (SRSP - 1,8×SR))×ZK/SC, burada Efr maliyyə rıçaqının təsiridir; T - mənfəət vergisi dərəcəsidir (Rusiya Federasiyasının Vergi Məcəlləsinin 284-cü maddəsinin 1-ci bəndinə baxın), vergi endirimlərinin vergidən əvvəl mənfəətə nisbəti kimi hesablana bilər; ER – aktivlərin iqtisadi gəliri; SRSP kreditlər üzrə orta hesablanmış faiz dərəcəsidir, CP orta illik yenidən maliyyələşdirmə dərəcəsidir.

Maliyyə leverajının təsirindən istifadə edərək kütləvi ticarət maliyyə böhranı üçün potensial ilkin şərtdir. biri parlaq nümunələr Bu, dünyanın ən qədim və ən böyük banklarından biri olan Britaniyanın Bering Bankının dağılmasıdır.

Həmçinin baxın

Qeydlər

Linklər

• Kiperman G. Cari ehtiyaclar üçün kredit hansı şərtlərdə sərfəlidir? // Maliyyə qəzeti. Regional buraxılış. - 2007. - № 40.

Wikimedia Fondu.

2010.

Digər lüğətlərdə "Maliyyə rıçaqının" nə olduğuna baxın: Kapital və borc maliyyələşdirməsindən mənfəət səviyyələrinə birgə təsir. Avropa modelində maliyyə leverajı müəssisənin ümumi borcunun kapitalın ümumi məbləğinə nisbəti kimi hesablanır. İÇİNDE……

Kapital və borc maliyyələşdirməsindən mənfəət səviyyələrinə birgə təsir. İqtisadi lüğət. 2010… İqtisadi lüğət

Kapital və borc maliyyələşdirməsindən mənfəət səviyyələrinə birgə təsir. Raizberg B.A., Lozovsky L.Sh., Starodubtseva E.B.. Müasir iqtisadi lüğət. 2-ci nəşr, rev. M.: İNFRA M. 479 s.. 1999 ... İqtisadi lüğət

Maliyyə leverage- (leverage) bax Leverage... İqtisadi-riyazi lüğət

Kapital və borc maliyyələşdirməsi vasitəsilə mənfəət səviyyəsinə təsir... İqtisadiyyat və hüquq ensiklopedik lüğəti

Maliyyə leverage- arasında əlaqə müxtəlif yollarla borc və kapital kimi şirkətin maliyyələşdirilməsi. Ötürücü nə qədər yüksək olarsa, gəlir hesabatında faiz xərcləri bir o qədər yüksək olar. Əgər faizə başa gəlirsə...... Ekspertiza və daşınmaz əmlakın idarə edilməsi üzrə terminlərin lüğəti

maliyyə rıçaqları- kapital və borc maliyyələşdirilməsi ilə əlaqədar mənfəət səviyyəsinə kumulyativ təsir... İqtisadi terminlər lüğəti

Müəssisənin borc vəsaitlərindən istifadə dərəcəsi ilə müəyyən edilir. Hesablamalar göstərir ki, borc vəsaitlərinin maliyyələşdirmə öhdəliklərində xüsusi çəkisinin artması təsirini artırır... Böhran idarəetmə terminlərinin lüğəti

Financial leverage, Financial leverage, Maliyyə asılılığı (FINANCIAL LEVERAGE)- Müəssisənin borc və kapital vəsaitlərinin nisbəti. IN Rusiya Federasiyası normativ tərif bu konsepsiya mövcud deyil. Kapital və borc kapitalının nisbəti kimi maliyyə leverajı potensial təsir qabiliyyəti deməkdir... İdarəetmə uçotu terminlərinin lüğəti

maliyyə rıçaqları- maliyyə leverajı maliyyə asılılığı Müəssisənin borc və kapital vəsaitlərinin nisbəti. Rusiya Federasiyasında bu konsepsiyanın normativ tərifi yoxdur. Maliyyə leverajı kapital və borc kapitalının nisbəti kimi... ... Texniki Tərcüməçi Bələdçisi

kitablar

• Yaxşılıq üçün maliyyə rıçaqları: Xeyriyyəçilikdə və Sosial İnvestisiyada Yeni Üfüqlər, Salamon, Lester. " Maliyyə böhranı...sosial transformativ investisiyaları cəlbedici etdi...” (Lester Salamon). Xeyriyyəçilik və sosial sahibkarlıq haqqında bilikləriniz...
• Yaxşılıq üçün maliyyə rıçaqları. Xeyriyyəçilik və Sosial İnvestisiyada Yeni Üfüqlər, Lester Salamon. Sitat "Maliyyə böhranı... sosial transformativ investisiyaları cəlbedici edib." Lester Salamon Kitabda müasir innovativ mexanizmlər və yeni maliyyə imkanları haqqında...

Leverage (İngilis leverage-dən) aşağıdakı mənaları ifadə edir:

nisbət, sabit gəlirli qiymətli kağızlara, məsələn, istiqrazlara, imtiyazlı səhmlərə kapital qoyuluşlarının və qeyri-sabit gəlirli qiymətli kağızlara, məsələn, adi səhmlərə investisiyaların nisbəti;

əmtəə ehtiyatının və kapitalın miqdarının nisbəti;

Şirkətin öz kapitalının borc nisbəti.

Termin mümkün yazısı - leverage, leverage - Lozovsky L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovsky A.A. Universal biznes lüğəti. - M.: İNFRA - M., 1997. - s. 190.

Leverage- adi səhmdarların mənfəətini artırmaq üçün sabit faiz dərəcəsi ilə borc vəsaitlərinin istifadəsi. Həmçinin "leverage prinsipi" kimi tanınır və ümumiyyətlə kredit vermə prosesini təsvir edir - Van Horne J.K. Maliyyə idarəetməsinin əsasları.: Per. ingilis dilindən / Ç. red. seriyası Ya.V. Sokolov. - M.: Maliyyə və Statistika, 1996. - s. 449.

Maliyyə leverec effekti- Bu, sonuncunun ödənilməsinə baxmayaraq, kreditin istifadəsi nəticəsində əldə edilən kapitalın gəlirliliyinin artmasıdır. - Maliyyə menecmenti: nəzəriyyə və təcrübə. Dərslik / Alt. red. E.S. Stoyanova. - M.: "Perspektiv" nəşriyyatı, 1998. - s. 150.

Maliyyə leverajının (leverage) müxtəlif təriflərindən aydın olur ki, müəssisənin fəaliyyəti zamanı vəsaitlərin qoyuluşu və istismarından əlavə effekt sabit faiz dərəcəsi ilə borc vəsaitlərindən istifadə etməklə əldə edilə bilər. Belə fondlara həmçinin sabit faizlərin ödənilməsini nəzərdə tutan istiqrazların və imtiyazlı səhmlərin buraxılması yolu ilə cəlb edilmiş vəsaitlər də daxildir.

Maliyyə leverajının təsirinə dair bir nümunəni nəzərdən keçirək.

Əsas məlumat:

1999-cu ildəki fəaliyyətinin nəticələrinə əsasən, Amerikanın Red Tape adlı dəftərxana ləvazimatları şirkəti bazarda uğur qazanmışdır. Şərqi Avropa. Onun özünü itiləyən qələmləri xüsusilə məşhur idi. Şərqi Avropa bazarı hələ onlarla doymamışdı və rəqiblər gəlməzdən əvvəl bu sektorda təsirini mümkün qədər tez genişləndirməyə çalışaraq, administrasiya tərəfindən təmsil olunan Red Tape şirkəti satın almağı planlaşdırırdı. əlavə avadanlıq istehsal gücünü iki dəfə artıracaq özünü itiləyən karandaşların istehsalı üçün. Bunun üçün əlavə 1 milyon dollar tələb olunurdu. Şirkətin prezidenti Valter və direktorlar şurasının sədri Stivens arasında maliyyə mənbələri ilə bağlı qızğın mübahisələr yaranıb. Mübahisənin mahiyyəti belə idi:

Walter, Red Tape şirkətində nəzarət payına sahib olan Stivensin narahatlığına səbəb olan nominal dəyəri 100 dollar olan 10.000 səhm məbləğində 1 milyon dollarlıq adi səhm buraxmağı təklif etdi. Stivens mübahisə zamanı nizamnamə kapitalı 1 milyon dollar və Stivensin oradakı payı 52 faiz (yəni cəmi 520 min dollar) olan şirkət üzərində nəzarəti itirməkdən qorxurdu. O, başa düşürdü ki, 1 milyon dollarlıq əlavə səhm buraxdıqdan sonra şirkətin nizamnamə kapitalı 2 milyon dollar olacaq və onun 520 min dolları ona 26 faiz pay verəcək ki, bu da nəzarət paketi üçün heç də yetərli deyil.

Stivens nominal dəyəri 100 dollar olan 10 min ədəd məbləğində 1 milyon dollar məbləğində korporativ istiqrazların buraxılışının təşkilini təklif etdi, çünki bu halda dəyəri nizamnamə kapitalı dəyişmir, bu da Stivensə çox yaraşır. Bu təklif Uolteri qəzəbləndirdi, çünki onun fikrincə, istiqrazların buraxılması bütövlükdə şirkətin borcunun səviyyəsini artıraraq göstəricini pisləşdirir. maliyyə sabitliyi. Hətta Stivensin dividend dərəcəsini istiqrazlar üzrə faiz dərəcəsi səviyyəsinə (illik 10 faizə qədər) endirmək təklifi belə, bunun şirkət üçün heç bir qazanc təmin etmədiyinə inanan Valterin fikrinə təsir etməyib.

Direktorlar Şurasının sədri Stivensin mövqeyini tutaraq sübut etmək lazımdır ki, məsələ adi səhmlərin emissiyası ilə müqayisədə Red Tape şirkətinin maliyyə mənbələrini artırır, nəzərə alaraq:

1. Mənfəət vergisinin dərəcəsi 0,5;

2. İstehsalın ümumi rentabelliyi (faiz və vergilərdən əvvəl) illik 20 faizdir.

Şirkətin fəaliyyətinin nəticələri müxtəlif mənbələr gəlir vergisi dərəcəsi 0,5 və istehsalın ümumi rentabelliyi (faiz və vergidən əvvəl) illik 20 faiz təşkil edən maliyyələşdirmə Cədvəl 7-də təqdim olunur.

Cədvəl 7. Şirkətin maliyyə nəticələri

Göstəricilər		Stevens seçimi
Ümumi kapital Nizamnamə kapitalı İstiqraz krediti	2000 min dollar 2000 min dollar	2000 min dollar 1000 min dollar 1000 min dollar
Ümumi mənfəət (faiz və vergidən əvvəl)	400 min dollar	400 min dollar
İstiqrazlar üzrə kupon gəlirlərinin ödənilməsi		100 min dollar
Vergidən əvvəl mənfəət	400 min dollar	400 min dollar
Gəlir vergisi	200 min dollar	150 min dollar
Xalis mənfəət	200 min dollar	150 min dollar
Dividend ödənişləri	200 min dollar	100 min dollar
bölüşdürülməmiş mənfəət		50 min dollar
Səhm üzrə gəlir
Səhmlərin qaytarılması

Yuxarıdakı hesablamadan göründüyü kimi, Stivensin seçiminə görə, şirkətin ilin sonunda 50 min dollar bölüşdürülməmiş mənfəətin əlavə maliyyələşməsi olacaq. Bu da öz növbəsində səhmin gəlirliliyini 15 faizə qədər artırır ki, bu da təbii olaraq Stivensi maraqlandırır. Maliyyə leverajının təsiri göz qabağındadır.

Maliyyə leverage necə işləyir?

Bu təsirin iqtisadi gəlirlilik ilə borc vəsaitlərinin “qiyməti” - orta faiz dərəcəsi (AR) arasındakı uyğunsuzluqdan yarandığını görmək asandır. Başqa sözlə, müəssisə elə iqtisadi rentabelliyə (İR) nail olmalıdır ki, ən azı kredit üzrə faizləri ödəmək üçün kifayət qədər vəsait olsun. Orta faiz dərəcəsi, bir qayda olaraq, kredit müqaviləsindən mexaniki olaraq götürülmüş faiz dərəcəsi ilə üst-üstə düşmür. 3 ay müddətinə (1/4 il) illik 60 faizlə kredit faktiki olaraq 15 faizə başa gəlir.

Kreditlər üzrə faiz ödənişləri iki əsas mənbədən həyata keçirilə bilər. Birincisi, onlar müəssisənin istehsal etdiyi məhsulların maya dəyərindən tarif həddində silinə bilər Mərkəzi Banküstəgəl 3 faiz. Vergilər maliyyə xərclərinin bu hissəsinə təsir göstərmir. İkinci mənbə vergilərdən sonra mənfəətdir. Bu halda faktiki maliyyə xərclərini əldə etmək üçün təhlil aparılarkən müvafiq faiz məbləğləri vergilər şəklində dövlət büdcəsinə köçürülən məbləğlər qədər artırılmalıdır.

Məsələn: müəssisənin sərəncamında qalan mənfəətdən ödənilən faiz məbləği 100 min rubl təşkil edir.

Mənfəət vergisi dərəcəsi 35 faizdir.

Müəssisənin sərəncamında qalan mənfəətdən ödənilən faizlər baxımından faktiki maliyyə xərcləri - 135 min rubl.

(62) düsturu ilə yanaşı, orta hesabla faiz dərəcəsini orta hesabla deyil, müxtəlif kredit və borcların çəkilmiş orta dəyərindən hesablaya bilərsiniz. Müəssisə tərəfindən imtiyazlı səhmlərin buraxılışından əldə edilən pulları da borc vəsaitləri hesab edə bilərsiniz. Bəzi iqtisadçılar bunu təkid edirlər, çünki imtiyazlı səhmlər zəmanətli dividend ödəyir, bu da buna bənzərdir bu üsul borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi yolu ilə kapitalın artırılması və bundan əlavə, müəssisənin ləğvi zamanı imtiyazlı səhmlərin sahibləri kreditorlarla onlara düşən məbləğdə demək olar ki, bərabər hüquqlara malikdirlər. Amma bu halda maliyyə xərclərinə dividendlərin məbləği, həmçinin bu səhmlərin buraxılması və yerləşdirilməsi xərcləri daxil edilməlidir.

Və əgər, məsələn, 1998-ci ilin sonunda faizlərin maya dəyərinə aid edilməsi standartı (60% + 3%) = 63% idisə və kredit müəssisəyə illik 70% ilə verilibsə, onda vergi nəzərə alınmaqla qənaət, belə bir kredit borcalana başa gələcək (1 - 0. 35) 63% + (1 + 0.35) (70% - 63%) = 50.40%.

Maliyyə leverajının təsirini hesablamaq üçün birinci komponenti vurğulayırıq - bu sözdə olandır diferensial, olanlar. aktivlərin iqtisadi gəlirliyi (ER) və orta hesablanmış faiz dərəcəsi (AS) arasındakı fərq. Vergitutma nəzərə alınmaqla, diferensial bərabər və ya təxminəndir 2/3 (ER-SP).

İkinci komponentdir qol qolu- qolun gücünü xarakterizə edir. Bu borc və kapital arasındakı nisbətdir. Lever effektinin hər iki komponentini birləşdirək və əldə edək:

250 min rublu olan A müəssisəsini götürək. öz və 750 min rubl. borc vəsaitləri. A müəssisəsi üzrə aktivlərin iqtisadi gəlirliliyi 20 faiz təşkil edir.

Borc xərcləri, deyək ki, 18 faiz. Belə bir müəssisə üçün leverec effekti olacaqdır

Maliyyə leverec effektinin səviyyəsini hesablamaq üçün ilk üsul:

Maliyyə leverecinin təsirinin əsas tərifinə əsaslanaraq, kapitalın gəlirliliyi (ROC) düstur 65 ilə müəyyən ediləcək:

Borc vəsaitlərindən istifadə edərkən iki vacib qaydanı xatırlamalısınız:

Əgər yeni borclanma şirkətə maliyyə leverajı səviyyəsində artım gətirirsə, bu cür borclanma sərfəlidir. Ancaq eyni zamanda, diferensialın vəziyyətini diqqətlə izləmək lazımdır: leverajı artırarkən, bankir riskindəki artımı "məhsulunun" - kreditin qiymətini artırmaqla kompensasiya etməyə meyllidir.

Kreditorun riski diferensialın dəyəri ilə ifadə olunur: diferensial nə qədər böyükdürsə, risk nə qədər kiçikdirsə, risk də o qədər yüksəkdir;

Kredit şərtləri borclanmanın qarşısıalınmaz artması ilə pisləşə bilər.

Kreditin dəyərinin cəmi 1 faiz bəndi artması ilə yuxarıda müzakirə olunan 4 faiz leverec effekti və 2 faiz diferensial ilə A müəssisəsi əvvəlki leverec effektini saxlamaq üçün 6 faiz rıçaqını artırmalı olacaq.

EGF = 2/3 (20% - 19%) 6 = 4%.

Kredit xərclərinin cəmi 1 faiz bəndi artımını kompensasiya etmək üçün A müəssisəsi borc və kapital fondları arasındakı nisbəti iki dəfə artırmağa məcburdur.

Sonra diferensialın olduğu bir vaxt gələ bilər sıfırdan azdır. Leverajın təsiri, məsələn, borc götürülmüş və kapital vəsaitlərinin doqquz qat nisbəti ilə kredit üzrə orta hesabla 22 faiz ödəməli olsanız, o zaman müəssisənin zərərinə təsir edəcək, sonra leverajın təsiri. və A müəssisəsinin kapitalının gəlirliliyi:

Kapitalın gəlirliliyi, aktivlərin iqtisadi gəlirliliyi, orta faiz dərəcəsi və leverage arasında optimal əlaqələri müəyyən etmək üçün qrafiklər çəkəcəyik (şək. 6).

Bu qrafiklərdən aydın olur ki, Er və orta faiz dərəcəsi (AR) arasındakı boşluq nə qədər kiçik olsa, RSS-i artırmaq üçün borc vəsaitlərinə ayrılmalı olan pay bir o qədər böyükdür, lakin diferensial azaldıqda bu təhlükəlidir.

Məsələn, leverec effekti ilə PCC arasında 33 faiz nisbətinə nail olmaq (müəssisənin uğurunun 1/3-i təmin edildikdə maliyyə tərəfi biznes və 2/3 - istehsal hesabına), olması məqsədəuyğundur

ER = 3SP-də qolu 0,75

ER = 2SP-də qolu 1.0

ER = 1,5SP-də qolu 1,5

Beləliklə, ER = 3 SRSP

ER = 2 SRSP

ER = 1,5 SRSP

Maliyyə leverec effektinin ikinci konsepsiyası

Maliyyə leverecinin təsiri, həmçinin, investisiya əməliyyatının xalis nəticəsinin (kreditlər və vergilər üzrə faizlərə qədər mənfəət) müəyyən faiz dəyişməsi nəticəsində yaranan hər bir adi səhm üzrə xalis gəlirdə faiz dəyişikliyi kimi də şərh edilə bilər. Maliyyə leverajının təsirinin bu cür qavranılması əsasən Amerika maliyyə idarəetmə məktəbi üçün xarakterikdir.

Maliyyə leverajının təsirinin ikinci konsepsiyasına görə, maliyyə leverajının təsirinin gücü düstur 66 ilə müəyyən edilir:

Bu düsturdan istifadə edərək, investisiyanın fəaliyyətinin xalis nəticəsi bir faiz dəyişərsə, hər bir adi səhm üzrə xalis mənfəətin neçə faiz dəyişəcəyi sualına cavab verirlər.

İnvestisiyaların xalis əməliyyat nəticəsinin (NREI) istehsal maya dəyərinə aid edilən kreditin balans mənfəəti və maliyyə xərclərinin cəmi kimi hesablana biləcəyinə əsaslanaraq, düstur (66) aşağıdakı kimi dəyişdirilə bilər:

İstifadə bu formula Aşağıdakı nəticələrə gəlmək olar: maliyyə leverajının təsiri nə qədər çox olarsa, müəssisə ilə bağlı maliyyə riski də bir o qədər çox olar:

1. Bankir üçün krediti faizlə qaytarmamaq riski artır.

2. İnvestor üçün dividendlərin və səhm qiymətlərinin düşmə riski artır.

Maliyyə leverajı bütün aktivlərin kapitala nisbətini xarakterizə edir və maliyyə leverecinin təsiri müvafiq olaraq onu iqtisadi gəlirlilik göstəricisinə vurmaqla hesablanır, yəni kapitalın gəlirliliyini (mənfəətin kapitala nisbəti) xarakterizə edir.

Maliyyə leverajının təsiri, kreditin ödənilməsinə baxmayaraq, kreditin istifadəsi nəticəsində əldə edilmiş kapitalın gəlirliliyinin artmasıdır.

Yalnız öz vəsaitlərindən istifadə edən müəssisə öz gəlirliliyini iqtisadi gəlirliliyin təxminən üçdə ikisi ilə məhdudlaşdırır.

RS – kapitalın xalis gəliri;

ER – iqtisadi gəlirlilik.

Kreditdən istifadə edən müəssisə öhdəliklərdə öz və borc vəsaitlərinin nisbətindən və faiz dərəcəsindən asılı olaraq öz vəsaitlərinin rentabelliyini artırır və ya azaldır. Sonra maliyyə leverec effekti (FLE) yaranır:

(3)

Maliyyə leverajının mexanizmini nəzərdən keçirək. Mexanizmə diferensial və leveraj daxildir.

Diferensial aktivlər üzrə iqtisadi gəlirlə borc götürülmüş vəsaitlər üzrə orta hesablanmış faiz dərəcəsi (ASRP) arasındakı fərqdir.

Vergiyə görə, təəssüf ki, diferensialın yalnız üçdə ikisi qalır (1/3 mənfəət vergisi dərəcəsidir).

Maliyyə rıçaqının rıçaqı – maliyyə rıçaqının təsir gücünü xarakterizə edir.

(4)

Gəlin maliyyə leverec effektinin hər iki komponentini birləşdirək və əldə edək:

(5)

(6)

Beləliklə, maliyyə leverec effektinin səviyyəsini hesablamağın ilk yolu:

(7)

Kredit maliyyə rıçaqlarının artmasına səbəb olmalıdır. Belə bir artım olmadığı halda, ümumiyyətlə, kredit götürməmək və ya heç olmasa artıma səbəb olan maksimum kredit məbləğini hesablamaq daha yaxşıdır.

Kredit dərəcəsi turizm müəssisəsinin iqtisadi gəlirlilik səviyyəsindən yüksəkdirsə, bu kredit hesabına istehsalın həcminin artırılması kreditin qaytarılmasına deyil, müəssisənin fəaliyyətinin gəlirlidən zərərsizə çevrilməsinə səbəb olacaqdır.

Burada ikisini vurğulamalıyıq mühüm qaydalar:

1. Əgər yeni borclanma müəssisəyə maliyyə leverec effekti səviyyəsində artım gətirirsə, onda belə borclanma sərfəlidir. Ancaq eyni zamanda, diferensialın vəziyyətinə nəzarət etmək lazımdır: maliyyə leverecinin təsirini artırarkən, bankir riskindəki artımı "məhsulunun" - kreditin qiymətini artırmaqla kompensasiya etməyə meyllidir.

2. Kreditorun riski diferensialın dəyəri ilə ifadə olunur: diferensial nə qədər böyükdürsə, risk də bir o qədər azdır; diferensial nə qədər kiçik olsa, risk bir o qədər böyük olar.

Siz heç bir xərclə maliyyə leveragenizi artırmamalısınız, onu diferensialdan asılı olaraq tənzimləməlisiniz; Diferensial mənfi olmamalıdır. Və dünya praktikasında maliyyə leverajının təsiri aktivlərin iqtisadi gəlirlilik səviyyəsinin 0,3 - 0,5-ə bərabər olmalıdır.

Maliyyə leverajı müəssisənin kapital strukturunun mənfəətə təsirini qiymətləndirməyə imkan verir. Bu göstəricinin hesablanması keçmiş effektivliyin qiymətləndirilməsi və gələcəyin planlaşdırılması baxımından məqsədəuyğundur maliyyə fəaliyyəti müəssisələr.

Maliyyə leverajından rasional istifadənin üstünlüyü sabit faiz dərəcəsi ilə borc götürülmüş kapitalın istifadəsindən gəlir əldə etmək imkanındadır. investisiya fəaliyyəti, ödəniləndən daha yüksək faiz dərəcəsi verir. Təcrübədə maliyyə rıçaqlarının dəyərinə müəssisənin fəaliyyət sahəsi, hüquqi və kredit məhdudiyyətləri və s. Maliyyə leverecinin çox yüksək dəyəri səhmdarlar üçün təhlükəlidir, çünki bu, əhəmiyyətli miqdarda risklə əlaqələndirilir.

Kommersiya riski mümkün nəticədə qeyri-müəyyənlik, fəaliyyətin bu nəticəsinin qeyri-müəyyənliyi deməkdir. Nəzərinizə çatdıraq ki, risklər iki növə bölünür: xalis və spekulyativ.

Maliyyə riskləri spekulyativ risklərdir. Müəssisə kapitalına investisiya qoyan investor əvvəlcədən bilir ki, onun üçün yalnız iki növ nəticə mümkündür: gəlir və ya zərər. Maliyyə riskinin bir xüsusiyyəti, maliyyə, kredit və mübadilə sahələrində hər hansı əməliyyatlar, səhmlərlə əməliyyatlar nəticəsində zərərin baş vermə ehtimalıdır. qiymətli kağızlar, yəni bu əməliyyatların xarakterindən yaranan risk. Maliyyə risklərinə kredit riski, faiz dərəcəsi riski, valyuta riski və maliyyə mənfəətinin itirilməsi riski daxildir.

Maliyyə riski anlayışı maliyyə rıçaqları kateqoriyası ilə sıx bağlıdır. Maliyyə riski uzunmüddətli kreditlər üzrə faizləri ödəmək üçün mümkün vəsait çatışmazlığı ilə bağlı riskdir. Maliyyə leverecinin artması müəyyən bir müəssisənin risk dərəcəsinin artması ilə müşayiət olunur. Bu, eyni istehsal həcminə malik, lakin müxtəlif səviyyəli maliyyə rıçaqlarına malik iki turizm müəssisəsi üçün hasilatın həcmindəki dəyişikliklər nəticəsində xalis mənfəətin dəyişməsinin eyni olmayacağını - bu, istehsal həcminə malik müəssisə üçün daha çox olacağı ilə özünü göstərir. daha yüksək maliyyə leverage səviyyəsi.

Maliyyə leverecinin təsiri, həmçinin, investisiya əməliyyatının xalis nəticələrində müəyyən dəyişiklik nəticəsində yaranan hər bir adi səhm üzrə xalis mənfəətdə dəyişiklik (faizlə) kimi də şərh edilə bilər (həmçinin faizlə). Maliyyə leverajının təsirinin bu cür qavranılması əsasən Amerika maliyyə idarəetmə məktəbi üçün xarakterikdir.

Bu düsturdan istifadə edərək, investisiyanın fəaliyyətinin xalis nəticəsi (gəlirlilik) bir faiz dəyişərsə, hər bir adi səhm üzrə xalis mənfəətin neçə faiz dəyişəcəyi sualına cavab verirlər.

Bir sıra transformasiyalardan sonra aşağıdakı düstura keçə bilərsiniz:

Buradan belə nəticə çıxır: faiz nə qədər yüksək olarsa və mənfəət nə qədər az olarsa, maliyyə rıçaqlarının gücü bir o qədər çox olar və maliyyə riski bir o qədər yüksək olar.

Vəsait mənbələrinin rasional strukturunu formalaşdırarkən aşağıdakı faktdan çıxış etmək lazımdır: müəssisənin səhmlərinin dəyərinin ən yüksək olacağı borc və kapital fondları arasında nisbəti tapın. Bu, öz növbəsində, kifayət qədər yüksək, lakin həddindən artıq olmayan maliyyə leverajının təsiri ilə mümkün olur. Borc səviyyəsi müəssisənin rifahının investoru üçün bazar göstəricisidir. Öhdəliklərdə borc götürülmüş vəsaitlərin olduqca yüksək nisbəti iflas riskinin artdığını göstərir. Əgər turizm müəssisəsi öz vəsaiti ilə dolanmağa üstünlük verirsə, o zaman müflisləşmə riski məhduddur, lakin nisbətən təvazökar dividendlər alan investorlar müəssisənin maksimum mənfəət əldə etmək məqsədi güdmədiyinə inanır və səhmləri atmağa başlayır. müəssisənin bazar dəyəri.

İki mühüm qayda var:

1. Əgər səhm üzrə əməliyyat investisiyalarının xalis nəticəsi kiçikdirsə (və maliyyə leverajının differensiyası adətən mənfidirsə, kapitalın xalis gəliri və dividendlərin səviyyəsi azalırsa), o zaman səhm buraxmaqla öz vəsaitlərini artırmaq daha sərfəlidir. kredit götürməkdənsə: borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi müəssisə üçün öz vəsaitlərini cəlb etməkdən daha baha başa gəlir. Bununla belə, ilkin kütləvi təklif prosesində çətinliklər yarana bilər.

2. Əgər hər bir səhm üzrə əməliyyat investisiyalarının xalis nəticəsi böyükdürsə (və maliyyə leverajının diferensiyası əksər hallarda müsbətdirsə, kapitalın xalis gəliri və dividendlərin səviyyəsi yüksəlir), onda kredit götürmək daha sərfəlidir. kapitalın artırılması: borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi müəssisəyə öz vəsaitlərini cəlb etməkdən daha ucuz başa gəlir. Çox vacibdir: maliyyə təsirinin gücünə nəzarət və əməliyyat leverage onların mümkün eyni vaxtda artması halında.

Buna görə də, siz kapitalın xalis gəlirini və səhm üzrə xalis mənfəəti hesablamaqla başlamalısınız.

(10)

1. Müəssisənin dövriyyəsinin artım tempi. Artan dövriyyə artım templəri də artan maliyyələşdirmə tələb edir. Bu, dəyişənlərin artması ilə əlaqədardır və tez-tez sabit xərclər, demək olar ki, qaçılmaz şişlik debitor borcları, eləcə də bir çox digər çox fərqli səbəblərlə, o cümlədən xərc inflyasiyası ilə. Buna görə də, dövriyyənin kəskin yüksəlişi zamanı firmalar daxili deyil, arxalanmağa meyllidirlər xarici maliyyələşdirmə burada borc vəsaitlərinin payının artırılmasına diqqət yetirməklə, çünki emissiya xərcləri, ilkin kütləvi təkliflər və sonrakı dividend ödənişləri əksər hallarda borc alətlərinin dəyərini üstələyir;

2. Dövriyyə dinamikasının sabitliyi. Sabit dövriyyəyə malik müəssisə öhdəliklərdə borc vəsaitlərinin nisbətən daha böyük payını və daha əhəmiyyətli sabit xərcləri ödəyə bilər;

3. Mənfəətliliyin səviyyəsi və dinamikası. Qeyd edilmişdir ki, ən gəlirli müəssisələr uzun müddət ərzində orta hesabla borc maliyyələşdirməsində nisbətən aşağı paya malikdirlər. Müəssisə inkişafın maliyyələşdirilməsi və dividendlərin ödənilməsi üçün kifayət qədər mənfəət əldə edir və getdikcə öz vəsaitləri hesabına fəaliyyət göstərir;

4. Aktivin strukturu. Müəssisənin mahiyyətinə görə kreditlər üçün girov rolunu oynaya bilən əhəmiyyətli ümumi təyinatlı aktivləri varsa, o zaman öhdəlik strukturunda borc vəsaitlərinin payının artması tamamilə məntiqlidir;

5. Vergitutmanın ciddiliyi. Mənfəət vergisi nə qədər yüksək olsa, vergi güzəştləri və sürətləndirilmiş amortizasiyadan istifadə imkanları bir o qədər az olarsa, müəssisə üçün bir o qədər cəlbedicidir. borc maliyyələşdirilməsi kredit üzrə faizlərin ən azı bir hissəsinin maya dəyərinə aid edilməsinə görə;

6. Kreditorların müəssisəyə münasibəti. Pul üzrə tələb və təklif oyunu və maliyyə bazarları kreditin maliyyələşdirilməsinin orta şərtlərini müəyyən edir. Lakin bu kreditin verilməsi üçün konkret şərtlər müəssisənin maliyyə-iqtisadi vəziyyətindən asılı olaraq orta göstəricidən kənara çıxa bilər. Bankirlər müəssisəyə kredit vermək hüququ uğrunda yarışır, yoxsa kreditorlardan pul dilənməlidirlər - sual budur. Müəssisənin vəsaitlərin istənilən strukturunu formalaşdırmaq üçün real imkanları əsasən ona verilən cavabdan asılıdır;

8. Müəssisə rəhbərləri üçün məqbul risk dərəcəsi. Rəhbərlik edən insanlar qəbul edərkən məqbul riski müəyyən etmək baxımından az və ya çox mühafizəkar ola bilərlər maliyyə qərarları;

9. Müəssisənin faktiki əldə edilmiş maliyyə-iqtisadi vəziyyəti kontekstində strateji məqsədli maliyyə təlimatları;

10. Qısa və uzunmüddətli kapital bazarının vəziyyəti. Pul və kapital bazarlarında əlverişsiz şəraitdə çox vaxt sadəcə şəraitə tabe olmaq, maliyyə mənbələrinin rasional strukturunun formalaşdırılmasını daha yaxşı vaxtlara təxirə salmaq lazımdır;

11. Müəssisənin maliyyə çevikliyi.

Misal.

Maliyyə leverecinin məbləğinin müəyyən edilməsi iqtisadi fəaliyyət Rus otelinin nümunəsindən istifadə edən müəssisələr. Gəlin cəlb edilən kreditin məbləğinin məqsədəuyğunluğunu müəyyən edək. Müəssisənin vəsaitlərinin strukturu 1-ci cədvəldə təqdim olunur.

Cədvəl 1

Struktur maliyyə resursları Rus otelinin müəssisələri

Göstərici	Böyüklük
İlkin dəyərlər
Otel aktivləri minus kredit borcu, milyon rubl.	100,00
Borc vəsaitləri, milyon rubl.	40,00
Öz vəsaitləri, milyon rubl.	60,00
İnvestisiya istismarının xalis nəticəsi, milyon rubl.	9,80
Borca xidmət xərcləri, milyon rubl.	3,50
Hesablanmış dəyərlər
Öz vəsaitlərinin iqtisadi gəlirliliyi, %	9,80
Orta hesablanmış faiz dərəcəsi, %	8,75
Mənfəət vergisi istisna olmaqla maliyyə leverec fərqi, %	1,05
Mənfəət vergisi nəzərə alınmaqla maliyyə leverec fərqi, %	0,7
Leverage	0,67
Maliyyə leverecinin təsiri, %	0,47

Bu məlumatlardan siz edə bilərsiniz növbəti çıxış: Hotel "Rus" kredit götürə bilər, lakin diferensial sıfıra yaxındır. İstehsal prosesində kiçik dəyişikliklər və ya faiz dərəcələrindəki artımlar leverage effektini geri qaytara bilər. Diferensialın sıfırdan az olduğu bir vaxt gələ bilər. Sonra maliyyə rıçaqlarının təsiri otelin zərərinə təsir edəcək.