Rumah / Di mana untuk memulakan perancangan/ Peningkatan dalam kesan leverage kewangan menunjukkan. Leverage kewangan (leverage kewangan): definisi, formula

Peningkatan dalam kesan leverage kewangan menunjukkan. Leverage kewangan (leverage kewangan): definisi, formula

mana-mana aktiviti komersial dikaitkan dengan risiko tertentu. Jika ia ditentukan oleh struktur sumber modal, maka ia tergolong dalam kumpulan risiko kewangan. Ciri mereka yang paling penting ialah nisbah ekuiti kepada dana yang dipinjam. Lagipun, menarik pembiayaan luar melibatkan pembayaran faedah untuk penggunaannya. Oleh itu, sekiranya penunjuk ekonomi negatif (contohnya, penurunan jumlah jualan, masalah kakitangan, dll.), syarikat mungkin menghadapi beban hutang yang tidak mampan. Pada masa yang sama, harga untuk modal tambahan yang ditarik akan meningkat.

Kewangan berlaku apabila syarikat menggunakan dana yang dipinjam. Keadaan biasa ialah apabila bayaran untuk modal yang dipinjam adalah kurang daripada keuntungan yang dibawanya. Apabila menjumlahkan keuntungan tambahan ini dengan yang diterima daripada ekuiti pendapatan menunjukkan peningkatan dalam keuntungan.

Dalam pasaran komoditi dan saham, leverage kewangan mewakili keperluan margin, i.e. nisbah jumlah deposit kepada jumlah nilai transaksi. Nisbah ini dipanggil leverage.

Nisbah leverage kewangan adalah berkadar terus dengan risiko kewangan perusahaan dan mencerminkan bahagian dana yang dipinjam dalam pembiayaan. Ia dikira sebagai nisbah jumlah liabiliti jangka panjang dan jangka pendek kepada dana syarikat sendiri.

Pengiraannya adalah perlu untuk mengawal struktur sumber dana. Nilai normal untuk penunjuk ini adalah dari 0.5 hingga 0.8. Syarikat yang mempunyai dinamik yang stabil dan diramalkan dengan baik mampu memperoleh nisbah yang tinggi penunjuk kewangan, serta perusahaan yang mempunyai bahagian aset cair yang tinggi - perdagangan, jualan, perbankan.

Keberkesanan modal hutang sebahagian besarnya bergantung kepada pulangan ke atas aset dan kadar faedah pinjaman. Sekiranya keuntungan lebih rendah daripada kadar, maka tidak menguntungkan menggunakan modal yang dipinjam.

Pengiraan kesan leverage kewangan

Untuk menentukan korelasi antara leverage kewangan dan pulangan ke atas ekuiti, penunjuk yang dipanggil kesan leverage kewangan digunakan. Intipatinya ialah ia mencerminkan berapa banyak modal ekuiti faedah berkembang apabila menggunakan pinjaman.

Kesan leverage kewangan timbul disebabkan oleh perbezaan antara pulangan ke atas aset dan kos dana yang dipinjam. Untuk mengiranya, model berbilang faktor digunakan.

Formula pengiraan kelihatan seperti seperti berikut DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. Dalam formula ini, ROAEBIT ialah pulangan ke atas aset yang dikira melalui pendapatan sebelum faedah dan cukai (EBIT), %; WACLC - kos purata wajaran modal yang dipinjam, %; EC- jumlah purata tahunan modal sendiri; LC - purata jumlah tahunan modal yang dipinjam; RP - kadar cukai keuntungan, %. Nilai yang disyorkan untuk penunjuk ini adalah dalam julat dari 0.33 hingga 0.5.

pengenalan

Hari ini dalam ekonomi moden Modal perusahaan dan penggunaannya yang berkesan menduduki tempat yang sangat penting. Penggunaan modal yang betul dan lengkap adalah sumber utama keuntungan bagi syarikat. Oleh itu, organisasi mesti segera mengenal pasti cara untuk meningkatkannya dan kaedah penggunaan yang berkesan.

Untuk menentukan nisbah optimum dana sendiri dan yang dipinjam, penunjuk seperti kesan leverage kewangan datang untuk menyelamatkan.

Kaitan topik ini terletak pada hakikat bahawa pembentukan struktur modal yang berkesan dan betul akan membawa kepada peningkatan yang lebih besar dalam keuntungan dan pengembangan pengeluaran.

Objek kajian kerja kursus adalah syarikat OJSC Gazprom.

Subjek kajian dalam kerja ini adalah untuk menilai keberkesanan penggunaan sendiri dan modal yang dipinjam perusahaan. Tujuan kerja kursus adalah untuk mengetahui sama ada OAO Gazprom menggunakan modal sendiri dan pinjamannya dengan berkesan. Untuk mencapai matlamat ini, perlu menyelesaikan tugas berikut:

Kaji konsep dan intipati leverage kewangan dan kesannya:

Pertimbangkan prosedur untuk mengira kesan leverage kewangan;

Biasakan diri dengan konsep kesan leverage kewangan dan kenal pasti perbezaannya;

Menjalankan analisis penilaian kesan leverage kewangan menggunakan contoh perusahaan OJSC Gazprom.

Sumber utama untuk analisis dalam ini kerja kursus dihidangkan penyata kewangan syarikat iaitu Borang No 1, Borang No 2 “Mengenai Pendapatan Komprehensif”, Borang No 3 “Penyata Aliran Tunai”.

Semasa menulis karya ini saya gunakan sastera pendidikan dalam disiplin seperti pengurusan kewangan dan analisis ekonomi. Sumber Internet lain turut digunakan.

Konsep dan intipati kesan leverage kewangan

Bukan rahsia lagi - agar syarikat dapat mengurus pembentukan keuntungannya dengan betul dan berkesan, pengetahuan dan kemahiran tertentu diperlukan. Dalam ekonomi moden, banyak konsep organisasi dan metodologi digunakan, serta kaedah analisis dan perancangan keuntungan.

Syarikat-syarikat yang merancang untuk menggunakan modal yang dipinjam dalam aktiviti mereka tahu bahawa kewajipan untuk mengumpul dana kekal tidak berubah sepanjang tempoh perjanjian pinjaman atau tempoh edaran sekuriti.

Kos yang akan melibatkan tarikan sumber pembiayaan yang dipinjam tidak berubah dalam apa cara sekalipun dengan peningkatan/penurunan dalam jumlah dan kuantiti pengeluaran. produk yang dijual. Pada masa yang sama, kos ini secara langsung mempengaruhi jumlah keuntungan yang dimiliki oleh syarikat itu.

Kewajipan untuk mendapatkan pinjaman atau menggunakan sekuriti hutang dianggap sebagai perbelanjaan operasi, jadi dana yang dipinjam cenderung lebih murah untuk syarikat berbanding sumber pembiayaan lain. Pada masa yang sama, peningkatan bahagian dana yang dipinjam dalam struktur modal meningkatkan tahap risiko insolvensi syarikat. Oleh itu, adalah perlu untuk menentukan kombinasi optimum antara ekuiti dan modal hutang.

Untuk menentukan gabungan elemen modal yang betul dan berkesan, syarikat sering menggunakan leverage kewangan.

Leverage kewangan adalah fenomena ekonomi yang disebabkan oleh menarik sumber pembiayaan yang dipinjam, tanpa mengira kosnya. Pada masa yang sama, pulangan ke atas ekuiti akan meningkat lebih cepat daripada pulangan ekonomi ke atas aset.

Leverage kewangan memungkinkan untuk mengurus keuntungan syarikat dengan mengubah nisbah ekuiti dan dana yang dipinjam.

Alat ini menentukan kesan struktur modal ke atas keuntungan perusahaan. Saiz nisbah modal yang dipinjam kepada ekuiti juga mencirikan tahap risiko dan kestabilan kewangan. Lebih kecil tuil, kedudukan lebih stabil. Apabila syarikat meningkatkan modal hutang, ia menanggung kos faedah yang berterusan, yang seterusnya meningkatkan risiko perusahaan.

Penunjuk yang mencerminkan tahap keuntungan tambahan apabila menggunakan modal yang dipinjam dipanggil kesan leverage kewangan. Penunjuk ini merupakan faktor terpenting yang mempengaruhi keputusan nisbah elemen dalam struktur modal. Jika dana yang dipinjam syarikat bertujuan untuk membiayai aktiviti sedemikian yang akan memberi keuntungan kepada syarikat lebih besar daripada kos membayar faedah pinjaman, tahap keuntungan ekuiti syarikat akan meningkat. Oleh itu, dalam keadaan ini, menarik dana yang dipinjam adalah dinasihatkan. Tetapi jika pulangan ke atas aset ternyata kurang daripada kos modal yang dipinjam, pulangan ke atas ekuiti akan berkurangan dengan sewajarnya. Ia berikutan dalam situasi ini, menarik modal yang dipinjam akan memberi kesan buruk kepada kedudukan kewangan syarikat.

Kesan leverage kewangan dikira menggunakan formula berikut:

EGF = (1 - Cn) H (KR - %cr) H ZK/SK, di mana:

EFR - kesan leverage kewangan, %;

Сн -- kadar cukai pendapatan;

ERA - pulangan ekonomi ke atas aset;

%kr - faedah atas pinjaman;

ZK - modal yang dipinjam;

SK -- ekuiti

Formula ini mempunyai tiga elemen:

(1-Сн) - pembetulan cukai;

(ERA - %cr) - pembezaan;

ZK/SC - leverage kewangan (leverage kewangan)

Mari kita pertimbangkan elemen pertama formula - "(1-Сн)", yang dipanggil "pembetul cukai". Ia memungkinkan untuk melihat sejauh mana kesan leverage kewangan ditunjukkan bergantung pada tahap cukai pendapatan yang berbeza. Pelarasan cukai apabila menggunakan dana yang dipinjam timbul kerana jumlah kos kewangan mengurangkan asas cukai untuk cukai pendapatan.

Elemen seterusnya formula EFR ialah perbezaan leverage kewangan “(ERA - %cr)”. Ia menunjukkan perbezaan antara pulangan ekonomi ke atas aset dan purata kadar faedah yang dikira ke atas dana yang dipinjam. Perbezaan leveraj kewangan mencirikan sempadan peningkatan selamat dalam leveraj kewangan yang kesan ekonomi daripada penggunaan aset melebihi jumlah kos kewangan.

Komponen ketiga formula ialah leverage kewangan "ZK/SK". Elemen ini mencirikan struktur sumber pembiayaan, iaitu keupayaan modal yang dipinjam untuk mempengaruhi keuntungan syarikat. Dengan mengetengahkan elemen di atas, syarikat boleh menguruskan kesan leverage kewangan dalam perjalanan aktiviti ekonomi.

Berdasarkan ini, dua kesimpulan boleh dibuat:

Kecekapan menggunakan modal yang dipinjam bergantung pada hubungan antara pulangan ke atas aset dan kadar faedah untuk pinjaman. Jika kadar pinjaman lebih tinggi daripada pulangan aset, penggunaan modal yang dipinjam adalah tidak menguntungkan.

Perkara lain yang sama, leverage kewangan yang lebih besar menghasilkan kesan yang lebih besar.

Terdapat beberapa sebab mengapa struktur modal perlu diuruskan:

a) Jika syarikat menarik sumber pembiayaan yang lebih murah, maka keuntungan boleh meningkat dengan ketara dan mengimbangi risiko yang timbul.

b) Dengan menggabungkan pelbagai elemen modal, syarikat boleh meningkatkan nilai pasaran dan daya tarikan pelaburannya.

Pencarian hubungan rasional antara pelbagai sumber pembiayaan (iaitu, antara modal hutang dan ekuiti) berfungsi matlamat utama pengurusan struktur modal.

Struktur modal optimum ialah kompromi antara penjimatan cukai maksimum yang mungkin (apabila menggunakan sumber pembiayaan yang dipinjam) dan kos tambahan yang timbul dengan peningkatan bahagian modal yang dipinjam.

Perkara utama menggunakan kesan leverage kewangan adalah bahawa ia menjadi mungkin untuk mengarahkan dana yang dipinjam kepada projek-projek yang boleh membawa keuntungan yang lebih besar dan mengimbangi kos yang berkaitan dengan menarik modal yang dipinjam. Sebagai contoh, sebuah syarikat, setelah membelanjakan sejumlah wang yang lebih kecil untuk membayar faedah ke atas pinjaman, akan dapat memperoleh keuntungan yang tinggi ke atas dana yang dilaburkan. Dengan kata mudah modal yang dipinjam akan berfungsi dan membawa faedah yang besar, meliputi kos tertentu yang berkaitan dengan tarikannya. Sudah tentu, ini tidak selalu berlaku; anda perlu mengambil kira keadaan ekonomi di pasaran dan keuntungan perusahaan itu sendiri. Pada bila-bila masa, situasi mungkin timbul bahawa syarikat tidak akan dapat membayar pinjaman; ini mungkin memberi kesan buruk kepada reputasinya atau bahkan membawa kepada muflis.

Kesan leverage kewangan menetapkan had kebolehlaksanaan ekonomi untuk meminjam dana. Iaitu, menggunakan penunjuk ini, anda boleh menentukan nisbah optimum elemen modal di mana keuntungan akan meningkat. Kita juga boleh menambah bahawa kesan leverage kewangan menunjukkan perubahan dalam pulangan ke atas ekuiti melalui penggunaan dana yang dipinjam EFR boleh menjadi positif dan negatif. Oleh itu, syarikat juga mesti mengambil kira kemungkinan kesan negatif apabila kos dana yang dipinjam melebihi keuntungan ekonomi.

EGF ialah penunjuk yang agak dinamik yang memerlukan pemantauan berterusan dalam proses mengurus kesan leverage kewangan. Kos pembiayaan hutang mungkin meningkat dengan ketara semasa tempoh keadaan pasaran yang semakin merosot. Oleh itu, terdapat keperluan untuk mengenal pasti keadaan pasaran negatif tepat pada masanya. Nilai kesan leverage kewangan yang diterima umum ialah 3050% daripada tahap pulangan ke atas aset.

Leverage kewangan

Leverage kewangan(leverage leverage kewangan, leverage kredit, leverage kredit, leverage kewangan) ialah nisbah modal yang dipinjam kepada ekuiti (dengan kata lain, nisbah antara hutang dan modal ekuiti). Juga, leveraj kewangan atau kesan leveraj kewangan ialah kesan penggunaan dana yang dipinjam untuk meningkatkan saiz operasi dan keuntungan tanpa mempunyai modal yang mencukupi untuk ini. Saiz nisbah modal yang dipinjam kepada ekuiti mencirikan tahap risiko dan kestabilan kewangan.

Leverage kewangan hanya boleh timbul jika peniaga menggunakan dana yang dipinjam. Bayaran untuk modal yang dipinjam biasanya kurang daripada keuntungan tambahan yang diberikannya. Keuntungan tambahan ini ditambah kepada pulangan ke atas ekuiti, yang membolehkan anda meningkatkan keuntungannya.

Mengenai komoditi, saham dan pasaran pertukaran asing konsep leverage kewangan berubah menjadi keperluan margin- nisbah peratusan dana yang perlu ada pada kunci kira-kira peniaga untuk membuat urus niaga kepada jumlah kos transaksi yang dimuktamadkan. Biasanya pada pasaran komoditi keselamatan sekurang-kurangnya 50% daripada jumlah urus niaga diperlukan, iaitu, untuk membuat kontrak untuk $200, peniaga mesti mempunyai sekurang-kurangnya $100. Dalam pasaran instrumen kewangan derivatif atau pertukaran asing, kesimpulan, sebagai contoh, kontrak niaga hadapan mewajibkan untuk menyediakan jaminan dalam jumlah 2 hingga 15 peratus daripada nilai kontrak, iaitu, untuk membuat kontrak untuk $200, ia cukup untuk sebenarnya mempunyai dari 4 hingga 30 dolar tersedia.

Di pasaran saham Rusia, satu hingga lima leverage selalunya bermaksud nisbah dana sendiri (cagaran) kepada pinjaman yang diberikan, iaitu, pelanggan meminjam dana daripada broker 5 kali lebih banyak daripada mereka sendiri, dan kemudian menggunakan keseluruhan jumlah yang ada untuk membuat urus niaga. Pelanggan mempunyai 6 kali lebih banyak dana daripada yang dia ada sebelum membuat pinjaman. Dalam kes ini, keperluan margin tidak sepadan dengan 20%, tetapi 16.67%.

Menggunakan peningkatan leverage bukan sahaja meningkatkan peluang untuk membuat keuntungan, tetapi juga meningkatkan tahap risiko operasi sedemikian.

Apabila mengira EFR - kesan leverage kewangan - leverage leverage kewangan (untuk analisis kewangan bagi sesebuah perusahaan, nisbah modal yang dipinjam (LC) kepada modal ekuiti (SC)) ini didarab dengan pembezaan. Formula pengiraan yang dipermudahkan dengan mengambil kira inflasi: Efr = ((1 - T)(ER - 1.8×SR) - (SRSP - 1.8×SR))×ZK/SC, dengan Efr ialah kesan leverage kewangan; T ialah kadar cukai keuntungan (lihat klausa 1 Perkara 284 Kanun Cukai Persekutuan Rusia), yang boleh dikira sebagai nisbah potongan cukai kepada keuntungan sebelum cukai; ER – pulangan ekonomi ke atas aset; SRSP ialah purata kadar faedah yang dikira ke atas pinjaman, CP ialah purata kadar pembiayaan semula tahunan.

Dagangan besar-besaran menggunakan kesan leverage kewangan merupakan prasyarat yang berpotensi untuk krisis kewangan. Salah satu daripada contoh yang terang Ini adalah keruntuhan Bank Bering British, salah satu bank tertua dan terbesar di dunia.

Lihat juga

Nota

Pautan

Kiperman G. Di bawah syarat apakah pinjaman untuk keperluan semasa berfaedah? // Akhbar kewangan. Keluaran serantau. - 2007. - № 40.

Yayasan Wikimedia.

2010.

Lihat apakah "Leveraj kewangan" dalam kamus lain: Kesan gabungan ke atas tahap keuntungan daripada pembiayaan ekuiti dan hutang. Dalam model Eropah, leverage kewangan dikira sebagai nisbah jumlah hutang perusahaan kepada jumlah modal ekuiti. DALAM… …

Kesan gabungan ke atas tahap keuntungan daripada pembiayaan ekuiti dan hutang. Kamus Ekonomi. 2010… Kamus ekonomi

Kesan gabungan ke atas tahap keuntungan daripada pembiayaan ekuiti dan hutang. Raizberg B.A., Lozovsky L.Sh., Starodubtseva E.B.. Kamus ekonomi moden. ed. ke-2, rev. M.: INFRA M. 479 hlm.. 1999 ... Kamus ekonomi

Leverage kewangan- (leverage) lihat Leverage... Kamus ekonomi dan matematik

Kesan ke atas tahap keuntungan melalui pembiayaan ekuiti dan hutang... Kamus Ensiklopedia Ekonomi dan Undang-undang

Leverage kewangan- hubungan antara dalam pelbagai cara pembiayaan syarikat, seperti hutang dan modal ekuiti. Semakin tinggi penggearan, semakin tinggi perbelanjaan faedah ke atas penyata pendapatan. Jika kos faedah... ... Glosari istilah mengenai kepakaran dan pengurusan hartanah

leverage kewangan- impak kumulatif ke atas tahap keuntungan akibat pembiayaan ekuiti dan hutang... Kamus istilah ekonomi

Ditentukan oleh tahap penggunaan dana yang dipinjam oleh perusahaan. Pengiraan menunjukkan bahawa peningkatan bahagian dana yang dipinjam dalam liabiliti pembiayaan meningkatkan kesan... Glosari istilah pengurusan krisis

Leverage kewangan, Leverage kewangan, Kebergantungan kewangan (FINANCIAL LEVERAGE)- Nisbah dana yang dipinjam dan ekuiti perusahaan. DALAM Persekutuan Rusia definisi normatif konsep ini tidak wujud. Leverage kewangan sebagai nisbah ekuiti dan modal hutang bermakna potensi keupayaan untuk mempengaruhi... Glosari istilah perakaunan pengurusan

leverage kewangan- leverage kewangan pergantungan kewangan Nisbah dana yang dipinjam dan ekuiti sesebuah perusahaan. Tiada definisi normatif konsep ini di Persekutuan Rusia. Leverage kewangan sebagai nisbah ekuiti dan modal hutang... ... Panduan Penterjemah Teknikal

Buku

Leverage Kewangan untuk Kebaikan: New Horizons dalam Filantropi dan Pelaburan Sosial, Salamon, Lester. " Krisis kewangan...membuat pelaburan transformatif sosial menarik..." (Lester Salamon). Adakah pengetahuan anda tentang kedermawanan dan keusahawanan sosial melampaui...
Leverage kewangan untuk kebaikan. New Horizons dalam Filantropi dan Pelaburan Sosial, Lester Salamon. Petikan "Krisis kewangan... telah menjadikan pelaburan transformasi sosial menarik." Lester Salamon Tentang apa buku itu Mengenai mekanisme inovatif moden dan peluang pembiayaan baharu...

Leverage (dari bahasa Inggeris leverage) mempunyai makna berikut:

perkadaran, nisbah pelaburan modal dalam sekuriti pendapatan tetap, contohnya, bon, saham keutamaan dan pelaburan dalam sekuriti pendapatan bukan tetap, contohnya, saham biasa;

nisbah stok barang dan jumlah modal;

Nisbah ekuiti kepada hutang syarikat.

Kemungkinan ejaan istilah - leverage, leverage - Lozovsky L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovsky A.A. Kamus perniagaan sejagat. - M.: INFRA - M., 1997. - hlm. 190.

Leverage- penggunaan dana yang dipinjam pada kadar faedah tetap untuk meningkatkan keuntungan pemegang saham biasa. Juga dikenali sebagai "prinsip leverage" dan secara amnya menerangkan proses pemberian pinjaman - Van Horne J.K. Asas pengurusan kewangan.: Per. daripada bahasa Inggeris / Ch. ed. siri oleh Ya.V. Sokolov. - M.: Kewangan dan Perangkaan, 1996. - hlm. 449.

Kesan leverage kewangan- Ini adalah peningkatan dalam keuntungan modal ekuiti yang diperoleh melalui penggunaan pinjaman, walaupun pembayaran yang terakhir. - Pengurusan kewangan: teori dan amalan. Buku Teks / Bawah. ed. E.S. Stoyanova. - M.: Rumah penerbitan "Perspektif", 1998. - hlm. 150.

Daripada pelbagai takrifan leverage kewangan (leverage) adalah jelas bahawa kesan tambahan daripada pelaburan dan dana operasi dalam perjalanan aktiviti perusahaan boleh diperolehi dengan menggunakan dana yang dipinjam dengan kadar faedah tetap. Dana tersebut juga termasuk dana yang diperoleh melalui terbitan bon dan saham keutamaan, yang juga menyediakan pembayaran faedah tetap.

Mari kita pertimbangkan contoh kesan leverage kewangan.

Maklumat latar belakang:

Berdasarkan hasil aktivitinya pada tahun 1999, syarikat alat tulis Amerika yang dipanggil Red Tape berjaya di pasaran Eropah Timur. Pensel mengasah sendiri sangat popular. Pasaran Eropah Timur belum tepu dengan mereka dan, cuba mengembangkan pengaruhnya dalam sektor ini secepat mungkin sebelum kedatangan pesaing, syarikat Pita Merah, yang diwakili oleh pentadbiran, merancang untuk membeli peralatan tambahan untuk pengeluaran pensel mengasah sendiri, yang akan menggandakan kapasiti pengeluaran. Ini memerlukan tambahan $1 juta. Pertikaian hangat tercetus antara presiden syarikat, Walter, dan pengerusi lembaga pengarah, Stevens, mengenai sumber pembiayaan. Intipati perselisihan itu adalah seperti berikut:

Walter mencadangkan untuk menerbitkan saham biasa bernilai $1 juta dalam jumlah 10,000 saham dengan nilai muka $100, yang membangkitkan kebimbangan Stevens, yang mempunyai kepentingan mengawal dalam syarikat Pita Merah. Stevens takut kehilangan kawalan ke atas syarikat itu, modal dibenarkan yang pada masa pertikaian itu ialah $1 juta, dan bahagian Stevens di dalamnya adalah bersamaan dengan 52 peratus (iaitu, sejumlah $520 ribu). Dia memahami bahawa selepas mengeluarkan saham tambahan bernilai $1 juta, modal dibenarkan syarikat itu ialah $2 juta, dan $520,000nya akan memberikannya 26 peratus kepentingan, yang sama sekali tidak mencukupi untuk kepentingan kawalan.

Stevens mencadangkan penganjuran terbitan bon korporat dalam jumlah $1 juta dalam jumlah 10 ribu keping dengan nilai tara $100, kerana dalam kes ini nilai modal dibenarkan tidak berubah, yang sesuai dengan Stevens. Cadangan ini menimbulkan kemarahan Walter, kerana, pada pendapatnya, isu bon, meningkatkan tahap hutang syarikat secara keseluruhan, memburukkan penunjuk kestabilan kewangan. Malah cadangan Stevens untuk menurunkan kadar dividen ke tahap kadar faedah bon (sehingga 10 peratus setahun) tidak menjejaskan pendapat Walter, yang percaya bahawa ini tidak memberikan apa-apa keuntungan kepada syarikat.

Adalah perlu, mengambil jawatan Pengerusi Lembaga Pengarah Stevens, untuk membuktikan bahawa terbitan itu meningkatkan sumber pembiayaan syarikat Pita Merah berbanding terbitan saham biasa, dengan mengambil kira bahawa:

1. Kadar cukai pendapatan ialah 0.5;

2. Jumlah keuntungan pengeluaran (sebelum faedah dan cukai) ialah 20 peratus setahun.

Keputusan prestasi syarikat pelbagai sumber pembiayaan tertakluk kepada kadar cukai pendapatan 0.5 dan jumlah keuntungan pengeluaran (sebelum faedah dan cukai) ialah 20 peratus setahun, ditunjukkan dalam Jadual 7.

Jadual 7. Keputusan kewangan syarikat

Penunjuk		Pilihan Stevens
Jumlah modal Modal dibenarkan Pinjaman bon	2000 ribu ringgit 2000 ribu ringgit	2000 ribu ringgit 1000 ribu ringgit 1000 ribu ringgit
Jumlah keuntungan (sebelum faedah dan cukai)	400 ribu ringgit	400 ribu ringgit
Pembayaran pendapatan kupon ke atas bon		100 ribu ringgit
Untung sebelum cukai	400 ribu ringgit	400 ribu ringgit
Cukai pendapatan	200 ribu ringgit	150 ribu ringgit
Untung bersih	200 ribu ringgit	150 ribu ringgit
Pembayaran dividen	200 ribu ringgit	100 ribu ringgit
pendapatan tertahan		50 ribu ringgit
Pendapatan sesaham
Pulangan stok

Seperti yang dapat dilihat dari pengiraan di atas, mengikut pilihan Stevens, syarikat pada akhir tahun akan mempunyai pembiayaan tambahan sebanyak 50 ribu dolar pendapatan tertahan. Ini, seterusnya, meningkatkan hasil saham kepada 15 peratus, yang Stevens secara semula jadi berminat juga. Kesan leverage kewangan adalah jelas.

Bagaimanakah leverage kewangan berfungsi?

Adalah mudah untuk melihat bahawa kesan ini timbul daripada percanggahan antara keuntungan ekonomi dan "harga" dana yang dipinjam - kadar faedah purata (AR). Dalam erti kata lain, perusahaan mesti mencapai keuntungan ekonomi (ER) sedemikian sehingga terdapat dana yang mencukupi sekurang-kurangnya untuk membayar faedah ke atas pinjaman. Kadar faedah purata, sebagai peraturan, tidak bertepatan dengan kadar faedah yang diambil secara mekanikal daripada perjanjian pinjaman. Pinjaman pada kadar 60 peratus setahun untuk tempoh 3 bulan (1/4 tahun) sebenarnya berharga 15 peratus.

Bayaran faedah ke atas pinjaman boleh datang dari dua sumber utama. Pertama, ia boleh dihapus kira terhadap kos produk yang dikeluarkan oleh perusahaan, dalam had kadar Bank Pusat tambah 3 peratus. Cukai tidak menjejaskan bahagian kos kewangan ini. Sumber kedua ialah keuntungan selepas cukai. Dalam kes ini, apabila menganalisis untuk mendapatkan kos kewangan sebenar, jumlah faedah yang sepadan mesti ditingkatkan dengan jumlah yang dipindahkan ke belanjawan negeri dalam bentuk cukai.

Sebagai contoh: jumlah faedah yang dibayar daripada keuntungan yang tinggal di pelupusan perusahaan ialah 100 ribu rubel.

Kadar cukai keuntungan ialah 35 peratus.

Kos kewangan sebenar dari segi faedah yang dibayar daripada keuntungan yang tinggal di pelupusan perusahaan - 135 ribu rubel.

Sebagai tambahan kepada formula (62), anda boleh mengira kadar faedah purata bukan daripada min aritmetik, tetapi daripada kos purata wajaran pelbagai pinjaman dan pinjaman. Anda juga boleh mengira sebagai dana yang dipinjam wang yang diterima oleh perusahaan daripada terbitan saham pilihan. Sesetengah ahli ekonomi menegaskan perkara ini kerana saham pilihan membayar dividen terjamin, yang serupa dengan kaedah ini meningkatkan modal dengan meminjam dana dan, sebagai tambahan, semasa pembubaran perusahaan, pemilik saham pilihan mempunyai hak yang hampir sama dengan pemiutang terhadap apa yang terhutang kepada mereka. Tetapi dalam kes ini, kos kewangan harus termasuk jumlah dividen, serta perbelanjaan untuk terbitan dan penempatan saham ini.

Dan jika, sebagai contoh, standard untuk mengaitkan faedah kepada kos pada akhir tahun 1998 ialah (60% + 3%) = 63%, dan pinjaman itu diberikan kepada perusahaan pada kadar 70% setahun, maka, dengan mengambil kira cukai. simpanan, pinjaman sedemikian akan membebankan peminjam (1 - 0. 35) 63% + (1 + 0.35) (70% - 63%) = 50.40%.

Untuk mengira kesan leverage kewangan, kami menyerlahkan komponen pertama - inilah yang dipanggil pembezaan, mereka. perbezaan antara pulangan ekonomi atas aset (ER) dan kadar faedah terkira purata (AS). Dengan mengambil kira cukai, pembezaan adalah sama dengan atau lebih kurang 2/3 (ER-SP).

Komponen kedua ialah lengan tuil- mencirikan daya tuil. Ini adalah nisbah antara hutang dan ekuiti. Mari gabungkan kedua-dua komponen kesan tuil dan dapatkan:

Mari kita ambil perusahaan A, yang mempunyai 250 ribu rubel. sendiri dan 750 ribu rubel. dana yang dipinjam. Pulangan ekonomi ke atas aset untuk perusahaan A ialah 20 peratus.

Kos pinjaman, katakan, 18 peratus. Bagi perusahaan sedemikian, kesan leverage adalah

Cara pertama untuk mengira tahap kesan leverage kewangan:

Berdasarkan definisi asas kesan leverage kewangan, pulangan ke atas ekuiti (ROC) akan ditentukan oleh formula 65:

Apabila menggunakan dana yang dipinjam, anda harus ingat dua peraturan penting:

Jika pinjaman baru membawa syarikat peningkatan tahap leverage kewangan, maka pinjaman tersebut menguntungkan. Tetapi pada masa yang sama, adalah perlu untuk memantau dengan teliti keadaan pembezaan: apabila meningkatkan leverage, jurubank cenderung untuk mengimbangi peningkatan risikonya dengan meningkatkan harga "produk"nya - pinjaman.

Risiko pemberi pinjaman dinyatakan dengan nilai pembezaan: semakin besar pembezaan, semakin rendah risiko semakin kecil pembezaan, semakin besar risikonya;

Keadaan kredit mungkin bertambah buruk dengan peningkatan pinjaman yang tidak dapat dihalang.

Perusahaan A, yang dibincangkan di atas, dengan kesan leverage sebanyak 4 peratus dan perbezaan sebanyak 2 peratus, dengan peningkatan kos pinjaman sebanyak 1 mata peratusan sahaja, perlu meningkatkan leverage 6 untuk mengekalkan kesan leverage sebelumnya.

EGF = 2/3 (20% - 19%) 6 = 4%.

Untuk mengimbangi peningkatan kos pinjaman hanya 1 mata peratusan, perusahaan A terpaksa menggandakan nisbah antara dana yang dipinjam dan ekuiti.

Kemudian mungkin tiba masanya apabila perbezaan menjadi kurang daripada sifar. Kesan leverage kemudiannya akan bertindak hanya merugikan perusahaan jika, sebagai contoh, dengan nisbah sembilan kali ganda dana yang dipinjam dan ekuiti, anda perlu membayar kadar purata 22 peratus ke atas pinjaman, kemudian kesan leverage dan pulangan ke atas ekuiti perusahaan A ialah:

Untuk mengenal pasti hubungan optimum antara pulangan ke atas ekuiti, pulangan ekonomi ke atas aset, kadar faedah purata dan leverage, kami akan melukis graf (Rajah 6).

Daripada graf ini jelas bahawa semakin kecil jurang antara Er dan kadar faedah purata (AR), semakin besar bahagian yang mesti diperuntukkan kepada dana yang dipinjam untuk menaikkan RSS, tetapi ini tidak selamat apabila perbezaan berkurangan.

Sebagai contoh, untuk mencapai nisbah 33 peratus antara kesan leverage dan PCC (apabila 1/3 daripada kejayaan perusahaan dipastikan oleh sisi kewangan perniagaan dan 2/3 - kerana pengeluaran), adalah dinasihatkan untuk mempunyai

lengan tuil 0.75 pada ER = 3SP

lengan tuil 1.0 pada ER = 2SP

lengan tuil 1.5 pada ER = 1.5SP

Oleh itu, ER = 3 SRSP

ER = 2 SRSP

ER = 1.5 SRSP

Konsep kedua kesan leverage kewangan

Kesan leverage kewangan juga boleh ditafsirkan sebagai peratusan perubahan dalam pendapatan bersih bagi setiap saham biasa yang dijana oleh perubahan peratusan tertentu dalam hasil bersih operasi pelaburan (pendapatan sebelum faedah atas pinjaman dan cukai). Persepsi kesan leverage kewangan ini adalah tipikal terutamanya untuk sekolah pengurusan kewangan Amerika.

Menurut konsep kedua kesan leverage kewangan, kekuatan kesan leverage kewangan ditentukan oleh formula 66:

Dengan menggunakan formula ini, mereka menjawab soalan dengan berapa peratus keuntungan bersih bagi setiap saham biasa akan berubah jika keputusan bersih operasi pelaburan berubah sebanyak satu peratus.

Berdasarkan fakta bahawa hasil operasi bersih pelaburan (NREI) boleh dikira sebagai jumlah keuntungan buku dan kos kewangan pinjaman yang dikaitkan dengan kos pengeluaran, formula (66) boleh diubah seperti berikut:

menggunakan formula ini Kesimpulan berikut boleh dibuat: lebih besar kesan leverage kewangan, lebih besar risiko kewangan yang berkaitan dengan perusahaan:

1. Risiko tidak membayar balik pinjaman dengan faedah untuk jurubank meningkat.

2. Risiko kejatuhan dividen dan harga saham pelabur meningkat.

Leverage kewangan mencirikan nisbah semua aset kepada ekuiti, dan kesan leverage kewangan dikira dengan sewajarnya dengan mendarabkannya dengan penunjuk keuntungan ekonomi, iaitu, ia mencirikan pulangan ke atas ekuiti (nisbah keuntungan kepada ekuiti).

Kesan leverage kewangan adalah peningkatan dalam keuntungan modal ekuiti yang diperoleh melalui penggunaan pinjaman, walaupun pembayaran yang terakhir.

Perusahaan yang hanya menggunakan dana sendiri mengehadkan keuntungannya kepada kira-kira dua pertiga daripada keuntungan ekonomi.

РСС – pulangan bersih atas ekuiti;

ER – keuntungan ekonomi.

Perusahaan yang menggunakan pinjaman meningkatkan atau mengurangkan keuntungan dananya sendiri, bergantung pada nisbah dana sendiri dan dana yang dipinjam dalam liabiliti dan pada kadar faedah. Kemudian kesan leverage kewangan (FLE) timbul:

(3)

Mari kita pertimbangkan mekanisme leverage kewangan. Mekanisme ini termasuk pembezaan dan leverage.

Perbezaan ialah perbezaan antara pulangan ekonomi ke atas aset dan kadar faedah terkira purata (ASRP) ke atas dana yang dipinjam.

Disebabkan cukai, malangnya, hanya dua pertiga daripada perbezaan (1/3 ialah kadar cukai keuntungan).

Leverage leverage kewangan – mencirikan kekuatan pengaruh leverage kewangan.

(4)

Mari gabungkan kedua-dua komponen kesan leverage kewangan dan dapatkan:

(5)

(6)

Oleh itu, cara pertama untuk mengira tahap kesan leverage kewangan ialah:

(7)

Pinjaman harus membawa kepada peningkatan dalam leverage kewangan. Sekiranya tiada peningkatan sedemikian, adalah lebih baik untuk tidak membuat pinjaman sama sekali, atau sekurang-kurangnya mengira jumlah maksimum maksimum pinjaman yang membawa kepada pertumbuhan.

Sekiranya kadar pinjaman lebih tinggi daripada tahap keuntungan ekonomi perusahaan pelancongan, maka meningkatkan jumlah pengeluaran disebabkan oleh pinjaman ini tidak akan membawa kepada pembayaran balik pinjaman, tetapi kepada transformasi aktiviti perusahaan daripada menguntungkan kepada tidak menguntungkan.

Di sini kita harus menyerlahkan dua peraturan penting:

1. Jika pinjaman baru membawa perusahaan meningkatkan tahap kesan leverage kewangan, maka pinjaman tersebut menguntungkan. Tetapi pada masa yang sama, adalah perlu untuk memantau keadaan pembezaan: apabila meningkatkan leverage leverage kewangan, jurubank cenderung untuk mengimbangi peningkatan risikonya dengan meningkatkan harga "produk"nya - pinjaman.

2. Risiko pemberi pinjaman dinyatakan dengan nilai pembezaan: semakin besar pembezaan, semakin rendah risiko; semakin kecil perbezaan, semakin besar risikonya.

Anda tidak seharusnya meningkatkan leverage kewangan anda pada sebarang kos anda perlu menyesuaikannya bergantung pada perbezaan. Pembezaan mestilah tidak negatif. Dan kesan leverage kewangan dalam amalan dunia hendaklah sama dengan 0.3 - 0.5 daripada tahap pulangan ekonomi ke atas aset.

Leverage kewangan membolehkan anda menilai kesan struktur modal perusahaan terhadap keuntungan. Pengiraan penunjuk ini adalah sesuai dari sudut menilai keberkesanan masa lalu dan merancang masa depan aktiviti kewangan perusahaan.

Kelebihan penggunaan rasional leverage kewangan terletak pada kemungkinan menjana pendapatan daripada penggunaan modal yang dipinjam pada kadar faedah tetap aktiviti pelaburan, menghasilkan kadar faedah yang lebih tinggi daripada apa yang dibayar. Dalam amalan, nilai leverage kewangan dipengaruhi oleh bidang aktiviti perusahaan, sekatan undang-undang dan kredit, dan sebagainya. Nilai leverage kewangan yang terlalu tinggi adalah berbahaya bagi pemegang saham, kerana ia dikaitkan dengan sejumlah besar risiko.

Risiko komersial bermaksud ketidakpastian dalam keputusan yang mungkin, ketidakpastian hasil aktiviti ini. Marilah kami mengingatkan anda bahawa risiko terbahagi kepada dua jenis: tulen dan spekulatif.

Risiko kewangan adalah risiko spekulatif. Seorang pelabur, membuat pelaburan modal teroka, mengetahui terlebih dahulu bahawa hanya dua jenis keputusan yang mungkin untuknya: pendapatan atau kerugian. Ciri risiko kewangan ialah kemungkinan kerosakan akibat daripada sebarang operasi dalam bidang kewangan, kredit dan pertukaran, urus niaga dengan saham. sekuriti, iaitu risiko yang timbul daripada sifat operasi ini. Risiko kewangan termasuk risiko kredit, risiko kadar faedah, risiko mata wang, dan risiko kehilangan keuntungan kewangan.

Konsep risiko kewangan berkait rapat dengan kategori leverage kewangan. Risiko kewangan ialah risiko yang dikaitkan dengan kemungkinan kekurangan dana untuk membayar faedah ke atas pinjaman jangka panjang. Peningkatan dalam leverage kewangan disertai dengan peningkatan dalam tahap risiko sesuatu perusahaan. Ini ditunjukkan dalam fakta bahawa untuk dua perusahaan pelancongan dengan jumlah pengeluaran yang sama, tetapi tahap leverage kewangan yang berbeza, variasi dalam keuntungan bersih akibat perubahan dalam jumlah pengeluaran tidak akan sama - ia akan menjadi lebih besar untuk perusahaan dengan tahap leverage kewangan yang lebih tinggi.

Kesan leverage kewangan juga boleh ditafsirkan sebagai perubahan dalam keuntungan bersih bagi setiap saham biasa (sebagai peratusan) yang dijana oleh perubahan tertentu dalam hasil bersih pengendalian pelaburan (juga sebagai peratusan). Persepsi kesan leverage kewangan ini adalah tipikal terutamanya untuk sekolah pengurusan kewangan Amerika.

Dengan menggunakan formula ini, mereka menjawab soalan dengan berapa peratus keuntungan bersih bagi setiap saham biasa akan berubah jika hasil bersih operasi pelaburan (keuntungan) berubah sebanyak satu peratus.

Selepas beberapa transformasi, anda boleh pergi ke formula berikut:

Oleh itu kesimpulannya: lebih tinggi faedah dan lebih rendah keuntungan, lebih besar kuasa leverage kewangan dan lebih tinggi risiko kewangan.

Apabila membentuk struktur rasional sumber dana, seseorang mesti meneruskan daripada fakta berikut: cari nisbah antara dana yang dipinjam dan ekuiti di mana nilai saham perusahaan akan menjadi yang tertinggi. Ini, seterusnya, menjadi mungkin dengan kesan leverage kewangan yang cukup tinggi, tetapi tidak berlebihan. Tahap hutang adalah penunjuk pasaran untuk pelabur kesejahteraan perusahaan. Bahagian yang sangat tinggi daripada dana yang dipinjam dalam liabiliti menunjukkan peningkatan risiko kebankrapan. Sekiranya perusahaan pelancongan lebih suka membuat kaitan dengan dananya sendiri, maka risiko kebankrapan adalah terhad, tetapi pelabur, yang menerima dividen yang agak sederhana, percaya bahawa perusahaan itu tidak mengejar matlamat memaksimumkan keuntungan, dan mula membuang saham, mengurangkan nilai pasaran perusahaan.

Terdapat dua peraturan penting:

1. Jika hasil bersih pelaburan operasi sesaham adalah kecil (dan perbezaan leverage kewangan biasanya negatif, pulangan bersih ke atas ekuiti dan tahap dividen berkurangan), maka adalah lebih menguntungkan untuk meningkatkan dana sendiri dengan menerbitkan saham. daripada membuat pinjaman: menarik dana yang dipinjam dana lebih mahal untuk perusahaan daripada mengumpul dana sendiri. Walau bagaimanapun, mungkin terdapat kesukaran dalam proses tawaran awam permulaan.

2. Jika hasil bersih pelaburan operasi sesaham adalah besar (dan perbezaan leverage kewangan selalunya positif, pulangan bersih ke atas ekuiti dan tahap dividen meningkat), maka adalah lebih menguntungkan untuk mengambil pinjaman daripada untuk meningkatkan ekuiti: mengumpul dana yang dipinjam membebankan perusahaan lebih murah daripada mengumpul dana anda sendiri. Sangat penting: kawalan ke atas kekuatan kesan kewangan dan leverage operasi sekiranya berlaku peningkatan serentak mereka.

Oleh itu, anda harus bermula dengan mengira pulangan bersih ke atas ekuiti dan pendapatan bersih sesaham.

(10)

1. Kadar peningkatan dalam pusing ganti perusahaan. Peningkatan kadar pertumbuhan pusing ganti juga memerlukan peningkatan pembiayaan. Ini disebabkan oleh peningkatan dalam pembolehubah, dan selalunya kos tetap, bengkak yang hampir tidak dapat dielakkan akaun belum terima, serta dengan banyak sebab lain yang sangat berbeza, termasuk inflasi kos. Oleh itu, semasa peningkatan mendadak dalam perolehan, firma cenderung tidak bergantung pada dalaman, tetapi pada pembiayaan luar dengan penekanan untuk meningkatkan bahagian dana yang dipinjam di dalamnya, sejak kos terbitan, kos tawaran awam permulaan dan pembayaran dividen seterusnya paling kerap melebihi kos instrumen hutang;

2. Kestabilan dinamik pusing ganti. Perusahaan yang mempunyai pusing ganti yang stabil mampu memperoleh bahagian yang agak besar daripada dana yang dipinjam dalam liabiliti dan kos tetap yang lebih ketara;

3. Tahap dan dinamik keuntungan. Telah diperhatikan bahawa perusahaan yang paling menguntungkan mempunyai bahagian pembiayaan hutang yang agak rendah secara purata dalam tempoh yang panjang. Perusahaan menjana keuntungan yang mencukupi untuk membiayai pembangunan dan membayar dividen dan semakin beroperasi dengan dananya sendiri;

4. Struktur aset. Jika sesebuah perusahaan mempunyai aset tujuan am yang ketara, yang secara sifatnya boleh berfungsi sebagai cagaran untuk pinjaman, maka peningkatan dalam bahagian dana yang dipinjam dalam struktur liabiliti adalah agak logik;

5. Keterukan cukai. Lebih tinggi cukai pendapatan, lebih sedikit faedah cukai dan peluang untuk menggunakan susut nilai yang dipercepatkan, lebih menarik bagi perusahaan pembiayaan hutang disebabkan oleh atribusi sekurang-kurangnya sebahagian daripada faedah ke atas pinjaman kepada harga kos;

6. Sikap pemiutang terhadap perusahaan. Permainan bekalan dan permintaan ke atas wang dan pasaran kewangan menentukan purata terma pembiayaan kredit. Tetapi syarat khusus untuk menyediakan pinjaman ini mungkin menyimpang daripada purata bergantung kepada keadaan kewangan dan ekonomi perusahaan. Adakah jurubank bersaing untuk mendapatkan hak untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan, atau adakah mereka perlu meminta wang daripada pemberi pinjaman - itulah persoalannya. Keupayaan sebenar perusahaan untuk membentuk struktur dana yang dikehendaki sebahagian besarnya bergantung pada jawapan kepadanya;

8. Tahap risiko yang boleh diterima untuk pengurus perusahaan. Orang yang menerajui mungkin lebih atau kurang konservatif dari segi menentukan risiko yang boleh diterima apabila mengambil keputusan kewangan;

9. Garis panduan kewangan sasaran strategik perusahaan dalam konteks kedudukan kewangan dan ekonomi yang sebenarnya dicapai;

10. Keadaan pasaran modal jangka pendek dan panjang. Dalam keadaan yang tidak menguntungkan pada pasaran wang dan modal, seseorang selalunya terpaksa hanya tunduk kepada keadaan, menangguhkan sehingga masa yang lebih baik pembentukan struktur sumber dana yang rasional;

11. Fleksibiliti kewangan perusahaan.

Contoh.

Menentukan jumlah leverage kewangan aktiviti ekonomi perusahaan menggunakan contoh Hotel Rus. Mari kita tentukan kebolehlaksanaan jumlah pinjaman yang ditarik. Struktur dana perusahaan dibentangkan dalam Jadual 1.

Jadual 1

Struktur sumber kewangan perusahaan Hotel Rus

Penunjuk	Magnitud
Nilai awal
Aset hotel tolak hutang kredit, juta rubel.	100,00
Dana yang dipinjam, juta rubel.	40,00
Dana sendiri, juta rubel.	60,00
Hasil bersih eksploitasi pelaburan, juta rubel.	9,80
Kos perkhidmatan hutang, juta rubel.	3,50
Nilai yang dikira
Keuntungan ekonomi dana sendiri, %	9,80
Kadar faedah terkira purata, %	8,75
Perbezaan leverage kewangan tidak termasuk cukai pendapatan, %	1,05
Perbezaan leverage kewangan dengan mengambil kira cukai pendapatan, %	0,7
Leverage	0,67
Kesan leverage kewangan, %	0,47

Daripada data ini anda boleh buat keluaran seterusnya: Hotel "Rus" boleh mengambil pinjaman, tetapi perbezaannya hampir kepada sifar. Perubahan kecil dalam proses pengeluaran atau kenaikan kadar faedah boleh membalikkan kesan leverage. Mungkin ada masa apabila pembezaan menjadi kurang daripada sifar. Kemudian kesan leverage kewangan akan bertindak merugikan hotel.